沪电股份(002463)公司信息更新报告：2022Q3业绩高增长 核心网络PCB生产结构优化

2022Q3 业绩高增长，核心网络PCB 卡位优势显著，维持“买入”评级公司公告2022 年第三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入57.6 亿元，YoY+6.5%，归母净利润9.2 亿元，YoY+17.3%，其中2022Q3 单季度实现营业收入20.3 亿元，YoY+8.6%，归母净利润3.9 亿元，YoY+27.0%。考虑到公司汇兑收益影响，我们上调2022 年盈利预测并下调2023-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润为12.7/16.8/22.6 亿元（前值11.7/17.7/23.7 亿元），对应EPS 为0.67/0.89/1.19（前值为0.62/0.94/1.25）元，当前股价对应PE 为16.4/12.3/9.2 倍，考虑到中长期数据流量增长推动数据中心交换机升级换代的需求仍在，公司在该领域技术及市场卡位优势显著，维持“买入”评级。

    2022Q3 单季度毛利率达历年同期高位，汇兑收益带动财务费用公司扣非归母净利润为3.7 亿元，2022Q3 单季度毛利率实现31.3%，YoY+4.6 pct，增长主要来自公司产能分配重新调整后生产效率优化，部分汽车订单恢复且成本改善，核心网络以交换机、服务器为代表的高端产品订单稳健。考虑到历年第二季度有库存转销导致毛利率处于高位，2022Q3 环比回落1.3 pct。公司2022Q3单季度净利率19.1%，YoY+2.8 pct，对应期间费用率下降，主要来自汇兑收益贡献，单季度汇兑收益约为0.62 亿元。公司2022Q3 在建工程达到5.3 亿元，相对2021Q4 的3.7 亿元增长43.2%，主要来自改扩建工程，产能技改与投放转向积极。

    公司持续强化数通领域及汽车产品竞争力，产品升级+效率优化提升盈利短期来看，下游服务器厂商或因资本开支缩减及库存因素推迟订单节奏，但中长期看，服务器平台有望从PCIe 4.0 升级至PCIe 5.0，交换机产品仍然维持从100G、200G 到400G 的稳健迭代；汽车类PCB 走向设计更为复杂的HDI，数通及汽车应用是未来增长较快的PCB 应用。公司在数通及汽车领域深耕多年，具备客户储备及技术卡位优势。公司在产品升级过程中，有望实现四大厂区平衡布局，沪利微电及青松工厂中低端产品转向效率更优的黄石工厂，从而提升盈利水平。

    风险提示：服务器换代放缓、海外订单疲软、汽车PCB 竞争加剧。