厦门银行(601187)2022年三季报点评：盈利提速 不良“双降”
事件：
10 月25 日，厦门银行发布2022 三季度报告，实现营业收入44.5 亿，同比增长15.4%，实现归母净利润18 亿，同比增长19%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.09%，同比提升0.45pct。
点评：
营收增长稳健，盈利提速。公司前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为15.4%、15.6%、19%，比上季分别变动-2.8、0.7、3.9pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为7.4%、55.3%，比上季分别下降0.3、35.5pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速27.5、23.4pct；从边际变化看，规模扩张、非息贡献小幅走弱，净息差、费用负向拖累收窄，拨备加大导致负向拖累有所提升。整体来看，尽管公司前三季度营收增速较上半年有所下降，但仍保持在15%以上高位，且盈利增速高位稳定，在当前形势下，公司经营较为稳健。
扩表速度维持高位，普惠小微贷款投放景气度高。22Q3 末，公司总资产同比增长13.7%，增速季环比下降0.7pct，3Q 单季新增资产投放120 亿，扩表强度较上年同期基本持平。其中，贷款同比增速为12.5%，较2Q 末下降2pct；较年初增幅8.7%，较2Q 末提升2.2pct。信贷结构上，3Q 单季新增贷款55 亿，对公、零售、票据分别占新增贷款的22%、74%和4%，零售信用扩张占主导。参照公司过往信贷投放节奏与结构，上半年信贷投放以对公领域为主，下半年则会加大对个人经营性贷款、按揭贷款投放，但当前经济恢复基础仍不牢固，居民加杠杆意愿不足，我们预计不论是行业亦或是公司自身，按揭贷款投放仍然偏弱，但个人经营性贷款有望维持较高景气度。今年以来，我们看到厦门银行普惠小微贷款增速较快，截至9 月末，普惠小微领域贷款余额超540 亿，较年初增长21.5%左右，高于全部贷款增幅12.8pct。
其中3Q 单季新增超56 亿，是带动3Q 信贷扩张的主要力量。
市场类负债吸收力度加大，保证金存款大幅增长。截至3Q 末，公司总负债、存款、市场类负债同比增速分别为14.2%、14.4%、13.9%，比上季分别变动-0.7、-7.5、9.9pct。3Q 单季新增市场类负债146 亿，同比多增115 亿；存款则减少33 亿，同比少增119 亿。在存款定期化、3Q 资金利率中枢进一步下移背景下，预计公司加强高息存款的内部管理，并适度加大对市场类负债吸收力度。考察存款结构，零售存款、对公存款、保证金存款同比增速分别为27.6%、1.1%、55.3%，其中保证金存款增速较2Q 末提升35.3pct，预计公司表外风险资产扩张较快。
3Q 息差料大体稳定，存款挂牌利率下调红利逐步释放。测算结果显示，公司3Q 息差水平为1.41%，较2Q 持平，今年以来息差走势保持稳定。其中，生息资产收益率为3.74%，较2Q 下降3bp，付息负债成本率为2.44%，较2Q 下降4bp。受信贷供需矛盾加大，8 月份LPR 报价进一步下调影响，公司资产端定价仍面临下行压力，但3Q 资金利率进一步下行有助于市场类负债成本改善，同时公司自身也加强对结构性存款等高息负债的管理，引导综合负债成本下行。
往后看，存款挂牌利率下调将有助于息差收窄下行压力。公司官网10 月1 日发布公告称下调人民币存款挂牌利率，主要涉及1Y 以上储蓄定期存款，但活期、对公存款并未做调整。其中，1Y – 3Y 储蓄定期存款下调15bp，5Y 储蓄定期存款下调20bp。存款挂牌利率下调有助于缓释息差收窄压力，但考虑到活期、对公存款并未做调整，负债成本改善节奏或相对后置，强度也略低，存款挂牌利率调整所释放红利相对偏弱。
受益于低利率环境，非息收入增速较快。公司前三季度非息收入同比增长55.3%至10 亿，比上季下降35.5pct，随着低基数效应开始消退，公司非息收入增速有所放缓，但依然录得50%以上的较高水平。从非息收入结构来看，前三季度净手续费及佣金收入同比增长16.3%至3.53 亿，预计主要受理财业务驱动；净其他非息收入同比增长90%至6.47 亿，主要受到投资收益（YoY+77.8%）驱动。
不良实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。截至3Q 末，厦门银行不良贷款余额约为16.3 亿，较2Q 末减少0.36 亿，不良贷款率较2Q 末下降4bp 至0.86%，不良指标实现“双降”，关注率较2Q 末下降19bp 至0.68%，资产质量延续前期优异表现。从拨备水平来看，公司拨备覆盖率较2Q 末提升21pct 至385%，拨贷比较2Q 末提升2bp 至3.31%，3Q 单季贷款损失准备新增2.4 亿左右，同比少增1.7 亿左右，公司风险抵补能力进一步提升。在资产质量持续向好的情况下，公司仍维持审慎的拨备计提政策，3Q 减值损失/平均总资产为0.4%，较2Q提升7bp。
风险加权资产扩张提速，资本充足率有所下降。22Q3 末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.72%/10.86%/14.11%，较2Q 末分别下降0.11/0.16/0.24pct。公司各级资本充足率有所下降，或受到风险加权资产扩张提速影响。截至3Q 末，公司风险加权资产同比增速为18.4%，较2Q 末提升1pct。9 月28 日，公司发布公告称50 亿可转债获证监会行政许可申请受理。未来，随着可转债发行，公司为促转股或具备较强业绩释放诉求，核心一级资本增厚也有助于拓展经营空间。
盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业、批发零售业，零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时，公司资产质量优异，3Q 不良贷款率进一步降至0.86%，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，也大幅拓展了利润平滑空间。公司当前可转债发行事宜已获证监会受理，待可转债发行顺利落地后，将有助于进一步增厚核心一级资本，拓展公司经营空间。维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.95/1.08/1.20 元，当前股价对应PB 估值分别为0.62/0.56/0.51 倍，对应PE估值分别为5.45/4.80/4.30 倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。
