宝信软件(600845)季报点评:22Q3业绩符合预期 现金流彰显经营稳健性

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/杨然 日期:2022-10-26

事件:10 月25 日,公司发布2022 年第三季度报告,实现营业收入26.91亿元,同比增长6.29%(调整后);归属于上市公司股东的净利润5.39 亿元,同比增长14.59%(调整后),符合市场预期。

    疫情后业务显著恢复,钢铁数智化转型稳健推进。1)单Q3 季度,公司实现营业收入26.91 亿元,同比增长6.29%;归母净利润5.39 亿元,同比增长14.59%;扣非净利润5.27 亿元,同比增长19.07%,符合市场预期。相比Q2,公司营业收入及归母净利润增长均显著回升,同比增速水平分别提升19.97、13.64 个pct,显示业务逐步从Q2 疫情影响中恢复。2)我们预计在钢铁数智化转型的大背景下,宝武集团整合融合推进,智慧制造、智慧运营等需求将持续释放,公司自动化、信息化等业务有望继续稳健增长。根据《2022 年度日常关联交易公告》,2022 年,公司预计与中国宝武钢铁集团有限公司及其下属子公司实现关联交易合计100.22 亿元,同比2021 年实际发生额71.69 亿元,增速约为39.80%;其中,营业收入约为91.00 亿元,同比增速约为38.61%,验证公司钢铁智能制造景气度。

    现金流表现稳健,研发投入为长期发展奠基。1)2022Q3 单季度,公司实现销售商品、提供劳务收到的现金30.55 亿元,同比增长29.32%;2022年前三季度,实现85.75 亿元,同比增长27.37%,显著高于表观收入增速,体现公司经营稳健性。2)2022Q3 单季度,公司销售费用率为2.00%,相比上年同期提升0.19 个pct;管理费用率为3.45%,相比上年同期提升0.32个pct;研发费用率为14.09%,相比上年同期提升3.2 个百分点。

    工业软件领军竞争优势显著,长期成长能力仍被低估。1)资源禀赋方面,公司承接了宝武集团的客户场景及核心资源。内生能力方面,公司软件及服务能力不断提高,助力宝钢等成为国内一流信息化水平央企。外延拓展方面,公司纵向持续深耕,完成由MES、ERP 等向工业互联网、PLC 的产品深度迭代,面向国内每年近2000 亿的工控市场空间;横向亦拓展了诸多宝武体系外及跨行业客户场景。综合而言,我们认为公司具备长期、持续的成长能力。

    2)根据Wind 数据,截至10 月25 日,公司当前市值对应2022 年PE 约为34 倍,估值达到近三年历史低位。

    维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024 年公司实现收入139.38、181.42、228.41 亿元;归母净利润22.56、29.89、38.31 亿元。

    风险提示:钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、IDC 需求放缓风险、工业软件国产替代进程不及预期、受宝武集团经营状况影响大