温氏股份(300498):鸡猪共振扭亏为盈 降本增效夯实基础

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶 日期:2022-10-26

  事件:

      公司发布三季度报告:2022前三季度公司营收558.61亿元,同比增长19.95%;归母净利润为6.86亿元,同比+107.07%%;扣非归母净利润5.61亿元,同比+105.19%。其中Q3营收243.25亿元,同比+158.43%;归母净利润为42.09亿元,同比+158.43%;扣非归母净利润44.25亿元,同比+157.90%。

      猪鸡共振带动业绩,全年业绩扭亏为盈。

      公司1-9月共出栏生猪1241万头,肉鸡销量达7.83亿只。上半年,生猪价格和黄羽肉鸡价格均低于公司养殖成本线,导致了公司业绩出现亏损。随着生猪供给减少以及黄羽肉鸡产能去化,叠加猪肉与鸡肉互为替代消费品,因此生猪价格与黄羽肉鸡价格均出现大幅提升,公司生猪综合养殖成本近17-18元/公斤,黄羽肉鸡成本近6.7-6.75元/公斤,现阶段肉类价格远远大于公司养殖成本线,公司业绩扭亏为盈。

      猪价有望维持高位,黄羽鸡价有望持续提升。

      据中国养猪网数据,10月25日生猪价格为28.15元/kg,自繁自养与外购仔猪育肥处于高度盈利区间。11、12月为腌腊需求旺盛月份,再根据此前能繁去化趋势推断未来供给减少,生猪价格年底前有望维持高位震荡。禽养殖行业产能已充分去化,行业补栏积极性较弱,叠加国外出现禽流感进一步带动全球鸡肉需求,黄羽鸡价有望维持高位并持续提升。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2022-24 年收入分别为848.38.79/1120.10/1232.81 亿元,( 原预测值分别为782.19/1029.29/1162.43 亿元) 对应增速分别为30.61%/32.03%/10.06%,归母净利润分别为62.42/114.38/79.31 亿元,( 原预测值分别为-18.49/148.07/148.25 亿元) 对应增速101.3%/8446.6%/0.2%,EPS 分别为0.95/1.75/1.21 元/股,(原预测值分别为0.03/2.27/2.28 元/股)公司成本改善显著、现金流充裕,凭借“公司+农户”模式快速扩张。维持目标价25 元,维持“买入”评级。

      风险提示:非洲猪瘟扩散;动物疫情突发、价格波动风险