光威复材(300699):业绩增长稳健 产能建设稳步实施

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/陈颖/冯梦琪 日期:2022-10-25

  收入规模略有下降,净利润稳健增长。2022 年1-9 月公司实现营业收入19.4亿元,同比-1.14%,归母净利润7.5 亿元,同比+21.36%,扣非归母净利润7.16 亿元,同比+23.7%,与此前业绩预告一致,EPS 为1.45 元/股;其中Q3单季度实现营业收入6.26 亿元,同比-7.87%,环比-13.51%,归母净利润2.45亿元,同比+32.86%,环比-17.9%,扣非归母净利润2.35 亿元,同比+32.81%,环比-17.32%,环比下滑主因涉军的定型碳纤维产品季度间订单需求不均衡、交付下降所致。

      各业务板块稳步推进,季度表现略有波动。分产品看,1)碳纤维(含织物)收入10.87 亿元,同比+3.65%,涉军产品正常生产备货并按订单及时交付,一般工业应用产品稳定生产,22-24H1 合同执行率32.27%,其中Q3 单季2.86亿元,环比-31.6%,主因涉军的定型碳纤维季度间订单需求不均衡;2)碳梁收入5.36 亿元,同比基本持平,Q3 单季2.15 亿元,环比+19.5%,虽受原材料价格影响,但总体表现平稳;3)预浸料收入2.29 亿元,同比-20.33%,主因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束,扣除风电预浸料业务影响,同比+11.94%,其中Q3 单季0.93 亿元,环比+5.5%。

      盈利能力同比提升,费用率下降主因汇兑收益影响。2022 年1-9 月实现综合毛利率52.56%,同比+4.95pp,净利率37.76%,同比+6.33pp,其中Q3 单季度毛利率47.3%,同比+5.23pp/环比-7.92pp,净利率36.75%,同比+9.68pp/环比-4.39pp;期间费用率8.08%,同比-3.41pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.28/+1.45/-5.23/+0.65pp,财务费用率下降主因碳梁业务受汇率波动影响形成汇兑收益约0.92 亿元。

      风险提示:疫情反复影响生产交付;原材料涨价超预期;项目进度不及预期投资建议:研发验证有序推进,产能建设稳步实施,维持“买入”评级公司产品技术储备充足,报告期CCF700G 通过装机评审,新增一款配套航空装备用的碳纤维定型产品,填补公司在部分重要航空装备配套碳纤维材料的应用缺口,目前已开始生产供货;T800H 级碳纤维验证主体工作已完成并转入验收程序,产业化生产线已建成并正在实施等同性验证工作。此外,在建30 吨M40J/M55J 级碳纤维生产线建设进度有序推进,预期年内建成,包头一期4000 吨碳纤维项目预期明年上半年建成投产,进一步夯实未来增长基础。考虑汇兑收益影响,小幅上调2022 盈利预测,预计22-24 年EPS 为1.90/2.21/2.71 元/股(此前1.83/2.30/2.84元/股),对应PE 为43.0/36.9/30.2x,维持“买入”评级。