天坛生物(600161)：业绩平稳增长 看好扩产放量预期

事件：2022 年前三季度，公司实现收入29.13 亿，同比增长3.36%，归母净利润6.01 亿，同比增长7.67%，扣非净利润5.83 亿，同比增长5.64%。第三季度单季实现营业收入10.22 亿，同比增长1.54%，归母净利润2.16 亿，同比下降2.39%，扣非净利润2.09 亿，同比下降5.23%。

    前三季度业绩平稳增长，单季盈利下滑因收购西安回天、永安基地投产转固费用增加。公司2022 年前三季营业收入同比增长3.36%，归母净利润较同比增长7.67%，公司业绩保持平稳增长主要归因于销量增加以及2021 年6 月份对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化等因素。公司三季度盈利下滑，主要是西安回天并表，及8 月成都永安基地投产、固定资产折旧摊销增加因素。公司于9 月7 日批露已完成对西安回天的收购及增资工作，西安回天处于停产状态，在恢复生产前，将处于亏损状态；此外8 月成都永安基地投产，在满产前，固定资产折旧摊销费用预计对利润端也有一些影响。

    产能稳步扩张，看好新建产能放量预期。公司稳步推进产能扩张。

    浆站建设方面，睢宁浆站于今年8 月实现营业，目前在营浆站数量达59 家，筹建浆站数量达23 家；生产基地建设方面，三大基地中成都永安已于今年8 月正式投产，云南滇中、兰州开发区建设在稳步推进中。我们看好公司新建产能后续业绩放量的前景。

    投资建议：公司是国内血制品龙头企业，预计成都永安、云南基地和兰州建成后，公司将拥有4000-5000 吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。随着国内新冠疫情逐步得到控制，血制品终端需求有望恢复增长，天坛生物“规模+质量”的发展战略有望推动公司业绩持续保持稳健增长。我们预测2022-2024 年营业收入为43.70/53.81/64.48 亿元，归母净利润为8.37/10.39/12.76 亿元，对应EPS为0.51/0.63/0.77 元，对应PE 为42/34/28 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。