中信出版(300788):22Q3营收恢复增长 构建抖音带货矩阵
公司披露2022年三季度业绩。22Q1-Q3公司实现营收13.27亿元,同比减少5.53%;归母净利润为1.39亿元,同比减少31.10%:归扣非净利润为1.35亿元,同比减少27.82%。22Q3公司实现营收4.79亿元,同比增长5.75%;归母净利润为0.49亿元,同比减少13.34%;归母扣非净利润为0.47亿元,同比减少12.71%。
22Q3公司营收恢复增长。今年图书零售市场在疫情影响下持续低迷,根据开卷信息,2022前三季度全国图书零售码洋同比减少13.41%:
分销售渠道来看,实体书店、平台电商、垂直及其他电商、短视频电商的码洋同比增速分别为-36.28%、-14.45%、-2.01%、+56.69%。而22Q1-Q3,中信出版的营收增速分别为-12.91%、-8.92%、+5.75%,22Q3营收恢复同比正增长。公司构建了抖音带货矩阵。根据新抖,近90天抖音上的中信出版童书旗舰店、中信出版旗舰店的商品销售额约为750-1000万元、1000-2500万元,其中中信出版童书旗舰店的自播销售额占比约为99.98%,中信出版旗舰店的主要带货主播为“东方甄选”。考虑到低迷的市场环境,报告期内公司对存货、预付款项、应收款项等各项资产合计计提资产减值损失0.28亿元。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年的营收为18.63/21.15/23.31亿元,归母净利润为2.05/2.63/2.96亿元,2022年10月24日收盘价对应的PE为16.46X/12.84X/11.41X.疫情直接冲击图书消费需求并加速销售渠道变迁,导致今年图书零售市场整体下滑。中信出版在大众图书的龙头地位稳固,预期将随着疫情好转及图书价格管控政策落地,明显修复盈利能力。我们雏持公司2023年17倍的PE估值,每股合理价值为23.54元/股,维持“买入”评级。
风险提示。疫情影响;新书不及预期:线上折扣加剧;图书需求疲软;新媒体渠道投入较大。