福耀玻璃(600660)：公司前三季度业绩较快增长 产品均价明显提升 建议“买进”

结论与建议：

    公司2022 年1-3Q 实现营业收入204.4 亿元，YOY+19.2%，录得净利润39.01亿元，YOY+50.3%（扣非后净利润38.2 亿元，YOY+60.4%），折合EPS 为1.49元，业绩符合市场预期。

    公司产品竞争力强，近年来有序扩充产能，加速开拓海外市场，当前在欧洲制造业成本大幅上涨的背景下，公司在欧洲的市占率有望提升，公司预计到2023 年将实现全球35%的市占率目标，较2021 年继续提升4 个百分点。

    随着汽车行业向着电动化和智能化演变，公司加快开发智能化玻璃产品，产品附加值增长空间较大。我们预计公司2022 年和2023 年的净利润将达到54.6亿元和51.4 亿元，YOY+73.6%和-5.9%，EPS 分别为2.09 元和1.97 元，A 股按当前价格计算，对应PE 为17 倍和18 倍；H 股对应PE 为13 倍和13.8 倍，A 股和H 股股息率预计分别达3.7%和4.8%，建议“买进”。

    公司前三季度业绩较快增长，优于行业平均水平：公司2022 年1-3Q 实现营业收入204.4 亿元，YOY+19.2%，录得净利润39.01 亿元，YOY+50.3%（扣非后净利润38.2 亿元，YOY+60.4%），折合EPS 为1.49 元，业绩符合市场预期。分季度看，公司2022Q3 实现营业收入75.4亿元，YOY+34.3%，实现净利润15.2 亿元，YOY+83.8%(扣非后净利润15.1 亿元，YOY+109.9%)，折合EPS 为0.58 元。

    公司Q3 营收较快增长，远超行业平均增速，其中国内销售额为39.7 亿元，同比增长49.2%，海外销售额为29.2 亿元，同比增长19.4%。一方面，Q3 公司汽车玻璃销量明显增加；另一方面，随着汽车电动化和智能化趋势加速，Q3 公司产品结构继续优化，公司高附加值产品占比达43.8%，同比增长5.7 个百分点，使得产品平均单价提升11.9%。

    公司毛利率稳定，费用率继续下降：前三季度公司录得毛利率34.48%，去年同口径数据为36.57%，同比小幅下降2.09 个百分点，主要是因为纯碱、天然气等原材料价格上涨，后续预计纯碱和运输费用将继续下降，并且天然气涨幅有限，整体毛利率有望修复。

    公司运营能力优秀。前三季度公司三项费用率为7.4%，同比下降7.6 个百分点，其中由于汇兑收益大幅增长，财务费用率同比下降6.8 个百分点；此外，销售费用率和管理费用率分别下降0.14 个百分点和0.63 个百分点。

    盈利预期：我们预计公司2022 年和2023 年的净利润将达到54.6 亿元和51.4 亿元，YOY+73.6%和-5.9%，EPS 分别为2.09 元和1.97 元，A 股按当前价格计算，对应PE 为17 倍和18 倍；H 股对应PE 为13 倍和13.8倍，A 股和H 股股息率预计分别达3.7%和4.8%，建议“买进”。