策略深度报告：三季度经济缘何企稳

　　报告摘要

    　　按不变价格计算，前三季度我国GDP 同比增长3.0%，比上半年加快0.5 个百分点。三季度GDP 同比增长3.9%，比二季度加快3.5 个百分点。其中，第二产业和第三产业当季同比增速分别为5.2%和3.2%，较二季度各加快4.3 和3.6 个百分点。

    　　受疫情干扰等因素的影响，二季度生产和消费下滑，导致经济增速下行。三季度以来稳增长政策下生产得到快速修复、疫情干扰减弱下消费低位回升、地产降幅收窄。当然，依旧韧性的制造业投资和逐步加快的基建投资继续助推经济增长。

    　　9 月经济的边际变化基本延续了8 月趋势，支撑经济增长的外生动力（出口）变弱，内生动力变强（基建投资加快、地产销售降幅收窄），制造业投资还是维持韧性，不过消费在疫情影响下修复速度比较缓慢。

    　　展望四季度，稳增长政策下基建和制造业投资会继续维持韧性，经济的动能取决于内外需形成的新的平衡。即外需衰退的幅度和时长，以及房地产、消费修复的强度和节奏。