康冠科技(001308):业绩表现超市场预期 贴息贷款利好国内商显

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:史晋星/鄢凡/王恬/纪向阳/彭子豪 日期:2022-10-25

2022 年三季度实现收入33.46 亿元,同比下滑6.82%,实现归母净利润4.57亿元,同比增长39.58%。公司业绩增长的原因主要系公司智能交互显示产品业务量增长、智能电视平均尺寸增大、毛利率较上年同期上升、汇率变动及政府补助增长等多重积极因素所致。

    国内教育信息化贴息贷款利好,海外订单节奏短期出现波动。9 月13 日教育部发文拟对职业院校、高校设备购置与更新新增贷款,中央财政贴息2.5个百分点,期限2 年,每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000 万元,建设方向重点布局信息中心、智慧校园、数据中心等。按照国内高校3013所、中等和高等职业院校8812 所估算,总投资额超过2000 亿元。我们认为康冠作为全球商显ODM 龙头,有望受益于国内专项贴息贷款政策拉动需求高增。

    三季度短期订单节奏下滑,无碍长期渗透率提升。根据迪显咨询统计,海外商显出货量第三季度同比下滑15%-25%,跟去年下半年海外面临缺芯少屏提前下单备货基数较高有关,截至前三季度公司海外商显出货量已经超过去年全年。目前海外教育交互平板渗透率只有14%,商用会议平板渗透率不足10%,全球疫情推动线上+线下混合教育成为必需,海外市场密集发布教育信息化政策,加速教育交互平板渗透率提升。

    面板价格下降+汇兑收益增加,增厚三季度业绩表现。盈利方面,受益于面板价格快速回落,公司单季毛利率同比提升4.77 个pcts 至19.3%,净利率同比提升4.53 个pcts 至13.7%,期间费用率同比下降1 个pcts,其中财务费用率受益于汇兑收益增厚大幅下降4.3 个pcts,对冲销售/管理/研发费用率提升3.27 个pcts。资产负债表方面,公司应收票据及账款环比增加5.1 亿元,主要跟收入增加有关;合同负债2.35 亿元,环比略降0.61 亿元。

    投资建议:我们预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为140/159/179 亿元,分别同比增长18%/13%/13%,归母净利润分别为14.52/15.11/17.24 亿元,分别同比增长57%/4%/14%,对应PE 分别为14/13/12 倍,维持“增持”投资评级。

    风险提示:海外订单不及预期,原材料价格大幅上涨,汇率大幅波动。