芒果超媒(300413)：广告业务季度改善 看优质内容供给

　　芒果超媒发布2022 年三季报，2022 前三季度公司总营收102.39 亿元（同比下滑11.97%），归母利润16.78 亿元（同比下滑15.24%），扣非利润15.37 亿元（同比下滑22%）；单季度看，2022 第三季度公司总营收35.24 亿元（同比下滑6.7%，环比下滑1.8%），归母利润4.87 亿元（同比下滑7.8%，环比下滑28.6%），扣非利润4.4 亿元（同比下滑16.91%）。

    　　投资要点

    　　2022 前三季度会员收入增7.8% 广告收入跌幅收窄

    　　主营收之一，2022 年一季度业绩下滑主要由于内容进度致节目排播延后、高基数影响，2022 单二季度营收与归母利润环比分别增加得益于公司上线《声生不息》《乘风破浪3》综艺助力业绩环比增长，第三季度公司上线综艺《披荆斩棘2》及剧集《少年派2》，基于综艺及剧集内容的持续供给，2022 前三季度会员收入同比增加7.8%（通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”（芒果福利社）等会员运营打法，提升会员粘性和续费率）；

    　　主营收之二，广告端，2022 上半年广告收入 21.63 亿元（同比下降31.15%），下滑主要由于高基数叠加疫情致广告行业景气度下滑，2022 前三季度广告收入同比下滑26.3%，广告收入跌幅收窄；芒果 TV 协同三大运营商积极探索会员与运营商权益及渠道的融合，打造智慧家庭视听娱乐场景助力前三季度芒果TV 运营商业务收入同比增加16%。

    　　媒体深度融合做强内容生态

    　　政策端，十四五文化规划中强调建立以内容建设为根本，提升内容生产力、占据传播制高点。创新媒体业态、传播方式和运营模式，发挥制度优势和市场作用，增强主流媒体竞争力；企业端，积极打造芒果深度融合生态，进一步巩固优质IP 资源团队优势、持续夯实高门槛长视频领域核心竞争力，扩大双平台优势，放大双平台价值；2022 后续综艺可期如《妻子的浪漫旅行6》等。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为158、178、200 亿元，归母利润分别为22、25、29.4 亿元，EPS 分别为1.18、1.35、　　1.57 元，当前股价对应PE 分别为19.69 倍、17.2 倍、14.75倍，由于2021 年同期营收与归母利润增速均下滑，低基数下同比压力相对较小，且基于主业疫后有望渐修复叠加新业务探索不断，行业龙头的品牌优势及双平台优质内容生态在夯实（小芒电商完成增资扩股，引入战略培育期所需流动资金），维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、宏观经济波动的风险。