广和通(300638)2022年三季报业绩点评:营收稳步增长 车载业务并购获批

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑/祖圣腾/李烨/温筱婷 日期:2022-10-25

事件描述

    2022 年10 月21 日,广和通发布2022 年三季度业绩:2022 年前三季度公司实现营业收入37.20 亿元,同比增长30.38%;实现归母净利润2.86 亿元,同比下滑11.60%;实现扣非净利润2.70 亿元,同比下滑8.88%。单三季度来看,公司实现营业收入13.03 亿元,环比增长5.11%,同比增长26.27%;实现归母净利润0.82 亿元,环比下滑17.46%,同比下滑32.04%;实现扣非净利润0.74 亿元,环比下滑24.01%,同比下滑37.82%。

    事件评论

    营收稳步增长,业绩有所承压。公司单三季度实现营收13.03 亿元,环比增长5.11%,同比增长26.27%;实现归母净利润0.82 亿元,环比下滑17.46%,同比下滑32.04%。我们认为公司营收增长主要受益于车联网、无线网联设备等市场拓展良好,目前行业短期受到下游消费行业需求下滑以及出货进度影响,PC 端业务营收增速略有调整。展望未来,我们认为PC 业务未来的增长主要来源于渗透率的提升以及产品制式的迭代,目前笔电5G 渗透率还在提升当中,公司份额优势明显,公司PC 业务仍有望保持快速增长势头;此外,公司车联网业务进展顺利,广通远驰面向国内市场,主要客户包括吉利、长城、长安和比亚迪等,受益于下游客户订单的快速放量及5G、SOC 产品迭代,目前增长快速。

    盈利能力略有承压,PC 产品占比下滑。单季度来看,公司2022Q3 毛利率同比下滑5.31pct至19.75%,环比下滑1.07pct,我们认为毛利率下滑主要系结构性原因,公司毛利率相对较高的PC 产品需求走弱及提货速度的减慢,带来该业务占比的下滑。公司Q3 净利率同比下滑5.39pct 至6.29%,环比下滑1.72pct。从费用侧来看,三季度销售/管理/研发费用率分别环比上升0.33pct、0.10pct、0.41pct 至2.75%、1.59%、9.92%,整体略有上升,其中公司财务费用率增长较大,达到1.83%,主要系利息支出与汇兑损益增加所致。

    车载业务顺利获批,并表审核预计年内完成。公司于2022 年10 月16 日发布公告称深交所上市审核中心同意发行股份购买锐凌无线资产,本次交易目前在有序推进中,预计有望在年内顺利完成。锐凌无线车载无线通信模组安装量在全球位居前列,积累众多优质行业客户,与 LG Electronics、Marelli 和 Panasonic 等知名TIER1 建立长期稳定的合作关系。预计锐凌无线收购整合完成后,将大大增厚公司业绩,同时将与广通远驰在业务领域及客户资源、技术优势和原材料采购上创造出显著的协同效应,强化公司整体竞争力。

    盈利预测及投资建议:物联网行业高景气趋势不变,公司前三季度营收稳步增长,业绩虽略有承压但长期受益于行业红利、PC 模组渗透率提升及车载端订单放量;盈利能力略有承压,毛利率有所下滑主要系结构性原因,PC 产品需求下滑及提货速度走弱带来占比下滑;公司车载业务顺利获批,目前在有序推进中,并表审核预计将在年内完成,预计锐凌无线收购整合完成后,将增厚公司业绩,与广通远驰在业务领域及客户资源、技术优势和原材料采购上创造协同效应。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.47、5.93、7.78亿元,同比增长11%、33%、31%,对应PE 为26、19 和15 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、物联网下游需求下滑;

    2、车联网发展不及预期。