华如科技(301302)：收入增速超预期 利润增速亮眼

业绩简评

    10 月24 日，公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入3.96亿元，同比增长53.96%，归母净利润0.16 亿元，同比增长155.17%。单Q3 实现营业收入2.43 亿元，同比增长40.34%，归母净利润0.53 亿元，同比增长112.2%。

    经营分析

    收入端保持快速增长，利润端实现转正。公司前三季度收入以及单Q3 收入延续快速增长态势，值得注意的是，公司前三季度归母净利润实现了近三年首度转正，这主要是由于一方面，报告期内公司主营业务保持快速增长，另一方面公司费用端得到有效控制，销售、研发、管理费用分别同比增长约21%、20%、19%。

    军事仿真领域稀缺标的，步入规模化扩张期。我国军用计算机仿真软件市场前景广阔，根据智研咨询数据，预计2027 年市场规模超过200 亿元。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一，拥有军品科研生产所需资质，核心产品皆为自研。2018-2021 年在基础软件产品新增较少的情况下，软件订单数量的CAGR 达到22%，仿真应用软件产品在2018-2022 年期间从86 个增长到170 个，公司逐渐步入规模化扩张期。

    投资设立全资子公司，向民用领域不断拓展。公司于2022 年7 月以自有资金3000 万元对外投资设立全资子公司小如文化科技有限公司，以公司多年来积累的虚拟现实、人工智能、大数据等技术为基础，实现军事仿真技术成果在民用文化领域的转化。此外，公司于2022 年7 月举办了《“你好〃玄界”沉浸式数字艺术展》，实现了仿真科技与文化生活相结合。近年来，公司民用业务收入占比不断提升，从2018 年的3.6%提升至2021 年的7.9%，公司在民用领域的布局有望为公司打开全新的市场空间。

    投资建议

    公司深耕军事仿真领域10 余年，逐渐步入规模化扩张期，收入端近三年CAGR 约为46.4%，利润端近三年CAGR 约为28.9%，正处于快速发展期。基于此，我们维持公司2022-2024 年的净利润分别为1.51、2.21、2.95 亿元，当前股价对应PE 分别为42、29、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情导致项目延误；限售股解禁风险；存货中劳务成本占比较高的风险