嘉亨家化(300955):业绩符合预期 期待新产能释放增量

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/杨柳/闫清徽 日期:2022-10-25

  本报告导读:

      2022Q3受疫情影响湖州新工厂投产节奏有所延后,同时品牌双十一订单较往年略有推迟,公司业绩短期承压。随四季度新产能逐步释放,后续有望较大迎来业绩弹性。

      投资要点:

      投资建议考 虑到疫情影响公司上海工厂及湖州新产能投产进度,下调2022-24 年EPS 预测至0.88(-0.23)、1.45(-0.12)、1.98(持平)元,考虑到产能释放节奏改变但总量不变,维持目标价31.40 元,增持评级。

      受疫情及订单延后影响,业绩短期承压。22 年前三季度公司营收/归母/扣非净利润7.63/0.48/0.47 亿元,同比-8%/-25%/-26%,单Q3 营收/归母/扣非净利润3.03/0.22/0.21 亿元,同比-5%/-20%/-19%。收入小幅下滑主要因:1)品牌双十一订单较往年略有延迟,预计由于Q3 美妆消费大盘较弱,叠加超头回归时间在9 月末,故品牌商备货时间略有延后;2)腰尾部品牌受大盘影响订单略有下滑。利润端降幅较大主要因湖州新工厂投产后产生摊销折旧,前置成本有所增加。

      摊销影响短期毛利,产能爬坡后盈利能力有望抬升。22Q3公司毛利率23.57%,环比有所优化,但同比下降0.76pct,主要由于湖州产能新增折旧摊销。费用端,Q3 销售/管理/研发费用率0.62%/12.09%/2.00%,同比+0.19/+2.09/+0.19pct,主要因湖州工厂人员等费用前置。

      后续随产能爬坡,各项费用有望逐步摊薄,净利润率有望逐步提升。

      新产能有望于22Q4 加速释放,带来潜在业绩弹性。公司募投项目湖州工厂已于2022 年6 月正式投产进入验厂、试生产阶段,自9 月起开始承接规模化订单。22Q4 在美妆旺季催化+新产能爬坡的催化下,公司订单增长有望提速,未来潜在业绩弹性大。

      风险提示:疫情影响生产受限,订单释放节奏不及预期等