润邦股份(002483)：环保业务短期拖累 海风业务长期向好

核心观点

    事件：2022 年10 月24 日，公司发布《2022 年第三季度报告》，公司前三季度实现收入29.2 亿元，同比增长1.15%，实现归母净利润1.69 亿元，同比下降36.3%，实现扣非后归母净利润1.62 亿元，同比下滑31.31%。

    疫情影响海风与环保业务，收入与利润有所下降。公司三季度实现收入12.39亿元，同比增长24.3%，实现归母净利润0.46 亿元，同比下降17.63%，实现扣非后归母净利润0.47 亿元，同比下滑9.36%。三季度公司毛利率为19.59%，净利率为4.09%，分别同比下滑3.23pct 和2.08pct，环比下滑2.33pct 和5.75pct。公司收入下滑主要因为海风装机量受到疫情影响较大，公司盈利能力下滑主要原因是环保业务利润率大幅下降，由于行业景气度低，行业中出现了低价竞争等现象，价格水平较低。公司三季度末合同负债为33.1亿元同比增长230.14%，主要是公司订单量大幅增长，公司三季度在建工程为0.84 亿元，同比增长0.45 亿元。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为17.7 亿元，主要原因是前三季度收到的订单预收款增长所致。

    海风业务长期成长性仍具确定性。公司是国内风电基础桩主要制造商之一，在基础桩制造领域具有丰富的经验和良好的口碑。上半年疫情对海风装机有较大影响，公司基础桩产品相对去年下滑明显，三季度行业装机量有所回升，下半年公司海风业务环比将实现明显增长。海上风电是未来风电发展的主要细分市场，沿海城市纷纷推出“十四五”规划，2022 年10 月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，《规划》显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2 个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW，目前广东16 个市共规划风电新增装机容量为20.9GW，可见海上风电的发展确定性极强。

    船舶配套需求旺盛，物料搬运业务在手订单充足。公司是国内舱口盖龙头企业，上半年同比增长281.98%，目前船舶制造行业景气度较高，公司船舶配套业务将迎来较好的发展契机。物料搬运业务是公司的核心业务，具有“杰马”和“Koch”品牌，在国内外具有较强影响力，2022 年上半年获得阿联酋客户追加的近66 亿元人民币的散料设备合同订单，在手订单超100 亿，未来将持续交付。

    环保业务受到经济环境影响，短期利润受损。公司环保业务主要涉及危废及医废处理处置服务、污泥处理处置服务等领域。由于国内宏观经济环境较差，公司环保业务下游需求下滑明显，盈利能力大幅下降，营业利润也明显下滑，不过公司环保业务的盈利能力会随着需求好转而快速恢复。

    投资建议：润邦股份（002483.SZ）为国内风电基础桩核心制造商，同时物料搬运和舱口盖业务在行业中也具备较强的竞争力，预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.6/4.2/5.0 亿元，对应PE 为23/14/12 倍，给 予“增持”评级.

    风险提示：风电装机低于预期；物料搬运业务交付低于预期；船舶制造业景气度下滑