利安隆(300596):康泰整合顺利 润滑油添加剂加速国产替代

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/吉金 日期:2022-10-25

事件:公司发布2022 年三季报,前三季度实现营收35.94 亿元,同比增长42.33%;归母净利润4.35 亿元,同比增长45.16%;扣非归母净利润4.25亿元,同比增长49.26%。2022Q3 单季度营收13.27 亿元,同比增长45.99%,环比增长5.44%;归母净利润1.61 亿元,同比增长41.72%,环比增长8.53%;扣非归母净利润1.57 亿元,同比增长48.76%,环比增长10.05%。

    2022Q3 收入、净利润延续环比增长,我们判断主要系康泰股份并表所贡献:一方面,康泰股份自2022 年5 月并表,2022Q3 相比上个季度多并入一个月;另一方面,目前正处于国内大力提倡“供应链自主可控”的关键窗口期,润滑油添加剂行业的国产化显著提速。康泰股份现有润滑油添加剂产能9.3 万吨,二期新增5 万吨产能预计年内投产,凭借上市公司的整合与赋能,有望巩固国内润滑油添加剂第一梯队的地位。高分子抗老化剂方面,珠海、内蒙基地正处于投产爬坡阶段,为公司提供中长期增长动能。

    维持“审慎增持”的投资评级。公司是国内高分子材料抗老化行业的龙头企业,通过收购康泰股份进军润滑油添加剂市场,致力于打造全球领先的精细化工平台型公司。我们维持2022-2024 年公司盈利预测为5.81 亿元、7.98 亿元、9.94 亿元,对应2022 年10 月24 日收盘价PE 为24.1、17.6、14.1 倍,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:公司项目建设慢于预期的风险;原材料价格波动的风险;海运运力紧张的风险。