新日股份(603787):修炼内功 聚焦份额 “新日”正东升

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/毕先磊 日期:2022-10-25

  锚定超高端智能锂电车定位,差异化品牌优势明显,预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为1.80 亿元、2.61 亿元、3.20 亿元,分别同比增长1485%、45%、23%,对应2022-2024 年PE 分别为25.9X、17.9X、14.6X,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。

      新日股份:深耕行业二十余载,双核心业务驱动业绩持续增长。公司为主要从事高端、智能电动自行车的研发、生产与销售的大型民营股份制上市公司,目前已拥有无锡、天津、湖北、广东、浙江等多个生产基地,产品远销欧美和东南亚市场,出口全球近100 个国家和地区。2022H1 公司实现营业收入23.78亿元(+17.14%),实现归母净利润0.65 亿元(+434.97%)。

      行业:新国标等释放需求弹性,行业份额持续向龙头集中。2020 年全国电动两轮车产量达4834 万辆,同比增长33.94%,“一车一票”、“电动车安全问题”等加速行业中小企业退出,2018 年至2020 年,行业CR4 从47.4%提升至57.9%,龙头集中趋势明显。未来来看行业需求强劲: 1)“新国标”

      带来的替换需求有望驱动行业新一轮增长,预计2021-2025 年总共产生换车需求11000 万辆;2)行业消费升级趋势明显,疫情背景下电动车便捷出行优势凸显,需求进一步提升;3)东南亚市场提供增长空间:2001 年我国出台“禁摩令”政策后,电动自行车渗透率快速提升,从2001 年的4.5%快速提升至2005 年的40.59%,“禁摩令”陆续落地,东南亚市场有望复制国内成长路径。

      公司:差异化高端品牌定位,渠道升级+产能扩建助力再成长。(1)锚定超高端智能锂电车定位,巩固品牌差异化优势:公司围绕汽车级锂电池车定位,重点推广超能跑系列+远航双核系列车型,聚焦小风雅Q3、K53.0、MIKU1、幻影PLUS 等主推产品打造爆品;(2)着力提高店效,促进终端流量增长:

      公司重点落实优质门店改造升级,打造标杆店铺,以点带面,改善店铺主推产品陈列氛围,提高店员导购技能,助力客户增加进店人群数量并同时提高成交率,促进公司业绩增长;(3)产能扩建项目有序落地:公司无锡制造中心智能化工厂和温州工厂一期项目已建成并投入使用;天津智能化工厂建设项目、惠州智能化工厂建设项目均已进入开工阶段,为公司未来的发展奠定坚实的生产制造基础;(4)股权激励目标彰显发展信心:公司股权激励业绩考核目标为,2022 年营业收入不低于52 亿元或净利润不低于1.6 亿元,2023年度营业收入不低于70 亿元或净利润不低于2.6 亿元,高成长目标彰显公司发展信心,充分调动管理层活力。

      品牌差异化优势持续巩固,高端锂电布局领跑,首次覆盖,给予“强烈推荐”

      投资评级。我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为1.80 亿元、2.61亿元、3.20 亿元,分别同比增长1485%、45%、23%,对应2022-2024 年PE 分别为25.9X、17.9X、14.6X。我们认为公司销量增速将会超过行业平均水平,实现份额的快速提升,同时随着规模提升,规模效应带来的利润率改善趋势明显,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:新冠疫情反复风险;下游需求不及预期风险;市场开拓风险。