造纸轻工周报：关注欧派家居回购计划及组织架构调整、保利系入股皮阿诺;地产政策有望修复家居悲观预期 长期持续看好龙头整合格局改善;包装龙头盈利弹性已现

本期投资提示：

    1、关注欧派家居实控人姚良松提议回购计划，以及近期组织架构和人事调整。10 月20 日欧派家居公告，基于对公司未来持续稳定发展的信心及价值的认可，同时结合公司经营情况、财务状况，公司实际控制人姚良松先生提议公司通过集中竞价交易方式回购1.25-2.50 亿元公司股份,回购股份拟用于转换已发行的可转债、股权激励、员工持股计划。近期公司进行年度组织架构及人事调整，主要变化为：集成家居事业部（衣柜+配套品）更名为整家营销事业部，仍由刘顺平负责；橱柜、卫浴合并，张秀珠（原负责零售大家居）任厨卫营销事业部总经理；衣木综合代理商由整家事业部管理，木门独立代理商由欧铂尼营销事业部管理，且欧铂尼可推行全屋定制产品。为更好匹配业务发展，公司每年进行组织架构及人事调整，此次调整是从总部管理层对“整家模式”的保驾护航。整家对总部、终端代理商均提出更高要求，需具备全品类运营的复合型能力，公司此前衣、橱、木、卫各事业部独立运营，此次进行厨卫合并、更名整家营销事业部，本质就是在总部组织架构端进行变革以便更顺畅地推行整家战略，同时精简内部编制，减少内耗，提升管理效率。地产托底政策频出，有望修复家居行业悲观预期。公司商业模式持续迭代升级，整装发力，多元获客，整家提客单，大家居战略稳步推进，增长有望持续领跑行业。

    2、皮阿诺：保利系入股，工程业务有望快速放量。公司10 月17 日公告：公司控股股东、实际控制人马礼斌先生拟将其持有的皮阿诺股份3731 万股股份（占公司目前股份总数的20%）协议转让给珠海鸿禄，转让将分两次进行，2022、2023 年分别转让2378 万股（占公司目前总股本的12.75%）、1352 万股（占公司目前总股本的7.25%）。本次权益变动后，马礼斌先生及其一致行动人持股31.5%，仍为公司控股股东、实际控制人，珠海鸿禄及其一致行动人持股21.0%。此次转让价格为 14.904 元/股，转让总价为 3.54 亿元。协议受让方珠海鸿禄的执行事务合伙人为保利（横琴）资本管理有限公司，2020 年公司已与保利集团、碧桂园进行合作，以5000 万元对外投资参与认购合伙份额，通过 SPV 间接投资于由保利资本、碧桂园创投作为普通合伙人。2021 年保利是公司仅次于恒大的第二大客户，2021 年来自保利的收入1.51 亿元，占收入比重8.3%。此次股份转让，公司与保利集团的合作关系更加稳固，绑定更加深度，有望获得更多份额，推动业绩增长。

    3、关注依依股份2022 年三季报点评《依依股份（001206）2022 年三季报点评：宠物卫生护理用品代工龙头，收入稳健增长，提价落地及人民币贬值支撑下Q3 利润表现大超预期！》

    依依股份发布2022 年三季报，业绩大超预期！2022Q1-3 实现收入11.41 亿元，同比增长20.8%；实现归母净利1.27 亿元，同比增长22.5%；扣非净利润0.94 亿元，同比下降8.2%；其中Q3 单季收入4.09 亿元，同比增长10.3%，归母净利润0.61 亿元，同比增长42.6%，扣非净利润0.45 亿元，同比增长6%。2022Q3 公允价值变动收益0.14 亿元，以及财务费用-0.23 亿元，主要系2022Q3 人民币大幅贬值贡献（22Q3 末美元兑人民币中间价7.10，较22Q2 末贬值3884 个基点）。收入端：宠物垫及宠物尿裤核心产品高速增长；新区域、新客户开拓顺利，叠加较多头部客户表现亮眼，公司2022Q3 收入实现高基数下的稳健增长。利润端：提价落地叠加人民币大幅贬值，带动2022Q3 利润超预期，后续原材料回落，有望释放利润弹性。

    风险提示：疫情反复，整体下游需求低迷影响。