9月经济数据点评:稳增长继续托底 我国经济弱修复

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:刘道钰 日期:2022-10-25

报告要点

    9 月投资增速略有回升,预计稳增长政策落地推动四季度投资增速小幅提高。9 月消费增速大体低位稳定,未来消费修复有待疫情明显缓解。稳增长、生产回补、基数效应等因素共同推高9 月工业增速。由于疫情缓解,我国三季度GDP 较二季度显著修复,同比增长3.9%。四季度海外经济增长放缓不利于我国出口,国内疫情对经济的抑制可能仍然显著,但稳增长发力对我国经济构成支撑,预计我国经济进一步弱修复。

    摘要:

    数据:1-9 月固定资产投资同比增长5.9%,预期6.0%,前值5.8%。9 月社会消费品零售总额同比增长2.5%,预期2.9%,前值5.4%;工业增加值同比增长6.3%,预期4.8%,前值4.2%。三季度GDP 同比增长3.9%,预期3.7%,前值0.4%。

    点评:

    1、9 月投资增速略有回升。考虑到稳增长政策的支持,四季度固定资产投资同比增速有望小幅提高。9 月固定资产投资当月同比增长6.6%,增速较8 月提高0.1 个百分点。其中,房地产、基建、制造业投资分别同比增长-12.1%、16.3%、10.7%,较8 月增速分别变化1.7、0.9、0.1 个百分点。9 月份商品房销售面积同比下降16.2%,降幅仍然较大。在商品房销售较差的背景下,9 月购置土地面积、房屋新开工面积分别同比下降44.4%、65.0%,降幅仍然很大;房地产投资同比下降12.1%,基数效应使得降幅收窄1.7 个百分点。国庆节前我国推出三项全国性的楼市支持政策,这对四季度商品房销售有一定支持,但影响不大;预计四季度房地产投资仍偏弱。稳增长发力推动9 月基建投资小幅改善。考虑到稳经济政策继续落地生效,预计四季度基建投资继续小幅改善。最近国常会推出支持部分领域设备更新改造的政策,但考虑到去年同期基数较高,预计四季度制造业投资同比增速大体维持在10%的水平。

    2、9 月消费增速大体低位稳定,未来消费修复有待疫情明显缓解。9 月社会消费品零售总额同比增长2.5%,略低于6、7 月份3.1%、2.7%的增速,与8 月剔除基数效应的增速大体接近。9 月家电和烟酒类消费同比增速分别下降9.5、16.8 个百分点至-6.1%、-8.8%,这可能反映非必需消费显著走弱。10 月份以来国内疫情仍有所反复,预计消费受疫情抑制仍然显著。未来消费修复有待疫情明显缓解。

    3、稳增长、生产回补、基数效应等因素共同推高9 月工业增速。9 月工业增加值同比增长6.3%,增速较8 月回升2.1 个百分点;其中基数效应贡献1 个百分点左右,稳增长发力、四川电力供应恢复后的生产回补等因素也拉动工业增加值同比增速提高。四季度稳增长政策继续落地生效,但外需走弱和基数效应对工业增加值同比增速有所抑制,预计四季度工业增加值同比增速在5%左右。

    4、三季度我国GDP 显著修复,预计四季度进一步弱修复。由于疫情缓解,我国三季度GDP 显著修复,同比增速回升3.5 个百分点至3.9%。四季度海外经济增长放缓使得我国出口存在下行压力,但国内稳增长政策发力对经济构成支撑。冬季是疫情高发期,我国经济受疫情抑制可能仍然显著。综合来看,预计四季度我国经济弱修复。

    风险提示:疫情扩散、房地产恢复不及预期