嘉亨家化(300955):旺季将至 静待黎明

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈腾曦/宁浮洁/钟烨晨 日期:2022-10-25

2022 前三季度公司营收同比-8.29%,归母净利润同比-25.07%,疫情缓解、新产能落地,Q4 迎来化妆品旺季业绩可期,维持“增持”评级。

    公司主要工厂产能恢复,Q3 业绩环比上涨

    1)2022 年前三季度公司实现营收7.63 亿元(同比-8.29%),净利润4,830 万元(同比-25.07%)。2)单三季度公司实现营收3.04 亿元(同比-4.58%),归母净利润2,177 万元(同比-20.16%),扣非净利润2,136 万元(同比-18.72%)。公司Q3主要工厂恢复产能带动营收增长,相较Q2 环比+46.10%(去年同期+20.91%)。

    预计Q4 双十一推动化妆品旺季到来,环比业绩提升确定性大。

    疫情影响减弱,湖州工厂转固折旧增加,研发力度保持不变2022 前三季度公司实现销售费用率0.66%,同比增加0.18pcts,管理费用率12.74%,同比增加2.60pcts,研发费用率2.10%,同比提升0.14pcts,尽管受到疫情的不利影响,公司仍在不断加强自己的研发能力。公司22 年前三季度毛利率23.11%(同比-0.11pct),净利率6.33%(同比-1.42pct),主要源于新厂落地增加了部分固定资产折旧及其他固定支出,导致净利率下降。

    湖州嘉亨产能迎来爬坡,研发实力不断增强

    1)湖州嘉亨子公司增资1.6 亿元,增强综合实力,加速产能落地。湖州嘉亨一期于22 年6 月投入使用,提升公司的智能化生产和数字化管理水平,将有效缓解公司产能问题。 二期项目亦开始动工建设,将有利于提高公司一体化服务的综合能力,未来公司业务订单增长趋势较为确定。2)公司持续技术研发投入,截至2022 年7 月新增9 项专利。公司以消费者需求为导向,在头皮护理、皮肤屏障修复、防晒、美白等强功效产品配方方面,持续技术研发投入。在塑料包装领域,持续推进塑料产品轻量化及环保材料应用研究,提升对客户创新创意设计需求服务能力,提高设计和模具开发效率,进一步提升一体化服务能力。

    盈利预测与估值

    公司主营业务为化妆品制造, 我们预计2022-2024 年公司实现收入13.16/18.83/23.72 亿元,同比增13.35%/43.02%/25.98%, 预计实现归母净利润1.06/1.60/2.02 亿元, 同比增速为8.78%/51.66%/26.26%, 对应EPS 为0.84/1.27/1.61 元/股,对应 PE 为28/18/15 倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力,后续数年湖州新产能爬坡将直接增厚公司业绩,我们维持“增持”评级。

    风险提示

    产品价格波动风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险等。