中航高科(600862):营收利润双增 C919完成适航取证 公司受益国产民机市场长期发展

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅 日期:2022-10-24

事件:2022 年10 月21 日下午公司发布了2022 年三季度报告,2022 年前三季度公司实现营业收入33.64 亿元(同比+18.02%),归属母公司净利润6.71亿元(同比+18.05%),扣非归母净利润6.56 亿元(同比+21.5%),基本每股收益0.482 元/股。

    22Q1-3 营收及归母净利润双增,略高于业绩快报指引。22Q1-3 公司实现营业收入33.64 亿元,同比+18.02%,实现归母净利润6.71 亿元,同比+18.05%,略高于前三季度业绩快报预告。单季度来看,22Q3 公司归母净利润为1.95 亿元,环比+5.71%。22 年Q3 公司销售毛利率为31.83%,环比+2.18pct,主要由于公司营收结构发生变化,毛利率较高的航空新材料业务营收占比进一步提升,22Q1-3 航空新材料业务实现营收33.21 亿元,同比+19.78%,实现归母净利润7.09 亿元,同比+12.61%,其中,航空工业复材营收及净利润增速较快,分别为同比增长21.44%和14.98%;此外,三季度机床设备业务短期承压,主要受国内疫情反复、供应链运转等影响,22Q1-3 机床设备业务实现营收0.37亿元,同比-55.78%。公司期间费用率为9.05%,同比-0.26pct,其中销售费用为0.2 亿元,同比-17.54%,管理费用为2.2 亿元,同比+17.28%。公司研发费用维持高增,22Q3 公司持续增强创新动力和创新活力,统筹研发项目和进度,22Q1-3 公司研发费用为0.84 亿元,同比+34.82%,主要由于子公司航空工业复材加大研发(航空工业复材研发费用同比增加0.38 亿元)。

    22Q3 应收账款与应付账款高增长,周转率明显提升。资产负债表端来看,2022Q3 末公司应收账款较年初增加13.68 亿元,较年初+97.1%,占资产比32.48%,应付账款较年初增加10.6 亿元,较年初+151.94%,占资产比20.55%;公司营运能力有所提升,主要由于周转率全面提升,总资产周转率为0.43(环比+0.13),固定资产周转率为2.95(环比+0.95),存货周转率为1.67(环比+0.52),应收账款周转率为1.61(环比+0.48),应付账款周转率为1.84(环比+0.53)。

    C919 完成适航取证,公司受益国产民机市场长期发展。 22 年9 月29 日,中国民航局正式向中国商飞颁发 C919 飞机型号合格证。长期以来,中航高科大力推进航空复合材料在民用飞机领域的应用,不仅完成了C919 垂尾优化设计项目的典型试验件工艺研究,并且持续开展民机CR929 项目前机身上壁板生产设计,壁板、机身框、加长型前机身壁板及登机门框的设计,宽体项目前机身复合材料上侧壁板长桁PPV 获得商飞批准。据中国商飞预测,未来二十年,中国航空市场将接收50 座级以上客机9084 架,价值约1.4 万亿美元。

    盈利预测及投资评级。我们预计 2022—2023 年eps 为0.50/0.64 元/股,结合可比公司 PE 估值情况,给予公司2023 年45-50 倍PE 估值,对应合理价值区间为28.80-32.00 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。军品订单的波动性,民品市场拓展不及预期。