迪瑞医疗(300396)：体外诊断多业务持续突破 市场前景广阔

　　深耕医疗检验二十余年，加速向平台化企业转型迪瑞医疗成立于1992 年，于2014 年上市，是国内领先的医疗检验仪器及配套试纸试剂制造商，公司产品涵盖尿液分析、生化分析、血细胞分析、化学发光免疫分析、妇科分泌物分析、凝血分析、标准化实验室七大系列。

    　　2020 年公司融入华润体系，借助“实业+资本”的优势，加速向平台型企业转型。2022H1 公司业绩增长趋势良好，实现营收5.15 亿元，同比增长23.27%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增长20.65%。同时公司加强对投后企业的管理，其中，致善生物创业板IPO 获深交所创业板上市委审核通过，正在积极推进上市相关工作。

    　　政策长期向好加速国产替代，海外业务贡献新增量医疗器械行业是国民经济发展的基础性行业，掌握行业自主性是国家医疗新基建的重要之题，作为医疗器械行业中的重要组成部分，我国IVD 行业正处于快速成长期，医疗新基建、医疗设备贴息贷款政策的落地，都将促进各级医疗机构设备采购需求提升，公司作为IVD 行业龙头企业，有望受益于医疗设备的国产替代趋势。同时公司持续加快海外业务布局，高通量的封闭式设备增速较快，借助优势产线加快对发光、凝血、妇科等新产品市场导入，进一步提升试剂销售占比，提高国际市场利润贡献水平。截止2022 年6 月底，公司国际收入同比增长25.04%，其中自产产品增速同比增长超40%。

    　　巩固自主研发优势，产品管线持续获添新动力

    　　公司以尿液分析和生化分析为基石，持续巩固自主研发，重点布局化学发光免疫分析产品，完成了化学发光免疫分析仪CM-640 及CM-640i 注册工作，完善及增加了公司化学发光免疫分析仪器的种类；受益于化学发光行业国产替代加速，公司有望把握趋势，实现产品结构转型升级。同时公司的集约化实验室稳步推进，该实验室搭建了先进的整体化智能信息平台，涵盖标本追踪管理、可视化监控等功能，实现标本路径的智能规划，可智能分配标本至待机或标本较少的仪器进行检测，有效提高诊断准确率，降低错误率，改善TAT 时间，有望在智能化实验室领域与国际巨头同台竞技，为长期业绩贡献新增量。

    　　盈利预测与估值： 我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为11.33/14.61/19.97 亿元；2022-2024 年归母净利润分别为2.65/3.35/4.49 亿元。选取新产业、安图生物、普门科技作为可比公司，参考可比公司给予2022 年37 倍PE，对应目标价为35.56 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期，经销商模式的风险，核心技术人才流失的风险，政策调整风险，公司近期股价波动较大