合肥百货(000417):蜀山百大移出合并报表 前三季度归母净利润同增25.5%

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郑慧琳 日期:2022-10-24

1-3Q22 业绩符合此前预告。

    公司公布2022 年前三季度业绩:实现营业收入49.88 亿元,同比增长6.6%,归母净利润1.99 亿元,同比增长25.5%,符合此前预告区间,主因周谷堆置业公司部分住宅项目实现集中交付,业绩同比增加,且全资子公司蜀山百大不再纳入合并报表范围,转回超额亏损,影响净利润增加约2499万元;扣非净利润0.93 亿元,同比增长9.1%。

    分季度看,1Q/2Q/3Q22 营收分别实现19.05/13.94/16.89 亿元,同比分别增长0.2%/5.1%/16.5%;归母净利润分别实现0.91/0.14/0.94 亿元,同比分别-15.6%/-55.9%/+374.5%;扣非净利润分别实现0.60/-0.08/0.41 亿元,同比分别-26.0%/转亏/扭亏为盈。

    发展趋势

    1、前三季度营收同比增长6.6%。公司1-3Q22 营收同比增长6.6%,其中单Q3 同比增长16.5%,我们认为主因周谷堆置业公司部分住宅项目实现集中交付,房地产业务增长拉动。主业方面,我们预计:1)百货业(含家电)受疫情反复及竞争加剧影响,前三季度营收同比仍有所下滑;2)超市业竞争激烈程度有所缓和,公司区域优势明显,预计营收同比有所增长;3)农产品交易市场业务整体较为稳定,预计营收同比基本持平。

    2、主业盈利能力维持平稳。公司1-3Q22 实现毛利率28.6%,同减2.5ppt,我们认为主因行业竞争加剧,百货、超市业态毛利率均承压。期间费用方面,1-3Q22 销售费用率同降0.5ppt 至6.8%,管理+研发费用率同降0.9ppt 至15.4%,财务费用率同降0.6ppt 至0.7%,主因利息收入增加。综合影响下,公司归母净利率同比提升0.6ppt 至4.0%,主因蜀山百大亏损转回影响净利润增加约2499 万元,扣非净利率实现1.9%,同比持平。

    3、关注公司转型变革成效。1)主业方面,多元经营模式持续探索,百货业计划提升体验式场景化服务;超市业计划加大自有品牌产品开发,扩大鲜食及堂食覆盖门店范围,我们预计有望带来盈利能力改善;2)技术赋能,公司持续推进数字化战略,推出“百大悦购”小程序,希望统一各零售业态,集合购物、直播、会员服务等功能入口,实现多业态融合与流量共享。

    盈利预测与估值

    基于亏损子公司陆续移出合并报表范围,上调公司22/23 年盈利预测35%/35%至2.01/2.11 亿元,当前股价对应22/23 年18/17 倍PE;维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整但考虑市场对传统零售业态偏好下降,上调目标价11%至5.2 元,对应22/23 年20/19 倍PE,较当前有14.8%上行空间。

    风险

    行业竞争加剧及转型风险,疫情反复风险,地产调控收紧。