雪迪龙(002658)：受益于多场景需求爆发的国产分析仪器龙头

　　本报告导读：

    　　高污染行业减排改造进度超预期，刚性污染源监测及生态环境国控监测需求放量，公司成套分析解决方案业务增长可期。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2022-2024 年净利润分别为2.66、3.51、4.27 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.56、0.68 元。考虑到：

    　　1）高排放行业减排改造提速，污染源连续监测需求加速释放；2）全国环境监测网络精细度提升，国控站点监测设备与运维服务需求放量；3）适用于多场景工业过程分析技术领先。公司技术与服务获得下游认可，持续获得订单的能力强。给予公司目标价11.34 元，33%向上空间。

    　　少数掌握核心技术的国产科学仪器龙头，产品横跨环境监测以及多工业过程分析场景。公司起家于火电行业烟气在线监测系统（CEMS）以及石化行业过程分析系统，经技术迭代以及海外并购不断拓宽产品线，覆盖环境监测、火电与非电行业污染源监测以及电子级工业过程分析场景。

    　　重污染减排及生态环境监测网络等多应用场景需求放量，公司市场拓展速度有望超预期。我国大气污染仍未完全解决，水泥、钢铁等工业污染源超低排放改造仍将持续。在减排改造项目排放点位设置CEMS 实现“装树联”是刚性需求，改造提速释放公司CEMS 系统销售潜力。未来还将进一步提升生态环境监测网络的精细度，带来国控点设备及运维服务需求放量，公司有望凭借设备技术与服务优势，获得监测站运维服务业务。

    　　高精度分析设备技术实力受认可，存在价值重估机会。子公司气相色谱特气与食品过程分析可分别达ppb 级和ppm 级，技术获龙头生产商认可。

    　　公司有望进入高端仪器应用市场，高业务壁垒有望创造价值重估机遇。

    　　风险提示：技术迭代的风险、减排改造不及预期、应收账款回收风险。