化工行业周报:安全为上 拥抱制冷剂行业政策确定性

类别:行业 机构:莫尼塔(上海)文化传播有限公司 研究员:王海涛/周冰莹/王爽 日期:2022-10-24

本周行情回顾:本周(10/17-10/21)A 股市场上证指数跌-1.08%,收3038.93点,沪深300 指数收跌-2.59%,报3742.89 点。SW 基础化工(801030.SI)一级行业跌-1.93%,收于4138.97 点,在31 个申万一级行业中排名第19,跑赢沪深300 指数0.66 个百分点。

    油价:国际油价下行,多空博弈将加剧。本周WTI 收于84.51 美元/桶,Brent收于92.38 美元/桶。环比上周分别下跌了5.16%和2.32%。国际油价多空博弈将逐渐加剧:一方面,OPEC+多国明年政府预算按照原油均价79-80 美元/桶预期编制,维持油价在80 以上的决心强大,本月启动大规模减产后如不见效不排除下次部长级会议再次减产可能。对俄原油、成品油海运制裁将分别于12月5 日和明年2 月5 日落地,俄此前多次强硬表示绝不与执行限价国家合作,原油市场预计将出现供应缺口,供给端压力加大;另一方面,西方部分发达经济体央行加息周期的外溢效应已然显现,经济下行压力加大。目前美国政府利用行政手段持续释放SPR 战略石油储备,截至目前,已累计释放1.65 亿桶战略石油储备,WTI 原油持续受到压制。预计11 月8 日中期选举过后战储释放节奏将放慢,油价上行概率加大。

    基础化工重点产业链化工品跟踪:交通领域:汽、柴油毛利明显上涨;房地产产业链:纯碱产销通畅,玻璃价格保持稳定;基建产业链:沥青毛利下滑,PVC毛利下跌明显;纺服产业链:涤纶长丝利润修复,库存走高;农业产业链:草甘膦毛利下滑,尿素毛利低位企稳。

    近期投资观点:欧洲在应对四季度乃至今冬能源稳价稳量方面仍显局促;尽管近期莱茵河水位略有回升,但是仍处于较低水平,且可能持续到11 月份甚至更久。结合以上信息,我们认为欧洲化工企业的稳定运行仍面临着较大的挑战。

    MDI、TDI、维生素E、维生素A、蛋氨酸、聚丙烯等产品在欧洲的产能较大,在四季度乃至今冬的价格、产量稳定性方面存在较大的不确定性,给国内相关企业带来机会。重点公司:万华化学(MDI),沧州大化(TDI),新和成、安迪苏(维生素、蛋氨酸),卫星石化(丙烯酸),广汇能源(LNG)等。

    三代制冷剂配额基准期将尽,盈利有望大幅改善。第三代氟制冷剂产品受到由《蒙特利尔议定书》基加利修正案引发的配额争夺预期影响,2020 年以来行业竞争激烈,价格及价差均处于底部区间。配额基数锁定期接近尾声,行业经营环境有望迎来拐点。重点公司:三美股份、永和股份、巨化股份。

    大部分农药产品价格已回落至历史底部附近,相关上市公司估值调整比较充分。上游能源成本端压力缓解,冬储及明年采购临近,行业盈利有望逐步改善。

    重点公司:扬农化工、利尔化学、先达股份、国光股份等。

    风险提示:四代制冷剂研发进展超预期;宏观经济下行风险;地缘政治风险。