汽车行业周报：优质龙头逐渐探底 静待复苏成长拐点

　　本周市场：汽车服务板块下跌1.51%，乘用车板块下跌1.81%，商用载货车板块下跌1.97%，汽车零部件板块下跌3.29%，商用载客车板块下跌6.68%，沪深300指数下跌2.59%。

    　　行业层面：特斯拉三季度业绩发布：特斯拉三季度营收214.54 亿美元，同比增长56%，归母净利润32.92 亿美元，同比增103%，整体毛利率25.1%，GAAP车辆毛利率27.9%，单车均价5.17 万美元，单车净利润0.96 万美元，三季度特斯拉生产新车36.59 万台，交付34.38 万台。赛力斯与文灿集团签订战略合作协议：协议约定双方将在新能源汽车的一体化结构件、一体化电池包和三电部分产品的轻量化研发、新材料应用和零部件供应等方面建立战略合作关系。

    　　未来，双方将正式启动包括零部件多个部分在内的新合作项目，在重庆当地投资新产能、构建新生产基地。

    　　公司层面：比亚迪：比亚迪发布业绩预告，2022 年前三季度归母净利润预计91亿元至95 亿元，同比上涨272%至289%，扣非后归母净利润为81 亿元至88 亿元，同比上涨814%至893%。Q3 归母净利润为55.05 亿元至59.05 亿元，同比上涨334%至365%。伯特利：预计2022 年前三季度归母净利润4.67 亿元到4.99亿元，同比增长26.68%到35.53%。预计2022 年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.89 亿元到4.16 亿元，同比增加额为0.72亿元到0.99 亿元，同比增加比例为22.68%到31.36%。

    　　观点总结：1）预计Q4 产销整体表现平稳，整车销量结构波动：在年底刺激利好到期之际，我们认为Q4 新能源汽车增速依然高企，增速逐渐收窄。结构上，部分新能源需求转移至终端优惠力度较大的燃油车，主要由于头部新能源汽车需求达峰前置，交付周期、手续办理周期等多重扰动。2）整车结构分化，重点围绕增量进行布局：预计2023 年混动细分市场增速近90%，燃油车面临15%以上下滑。其中，新能源车增量主要来自于比亚迪、特斯拉、华为、蔚来、理想，增量CR5 占比过80%，建议围绕增量整车与产业链进行布局。3）零部件自下而上把握国产替代产业链，关注特斯拉产业链扰动：部分与特斯拉相关零部件指数前期大幅回调，已经达到5 月、6 月的位置，基本面确定性依然较强，伴随三季报业绩兑现，具备长期成长性与技术变革的头部零部件公司修复预期逐渐凸显。

    　　本周组合：整车：短期beta 疲弱，重点关注比亚迪、蔚来汽车的底部边际改善。

    　　零部件：看好特斯拉修复、国产替代/自主可控与核心赛道（一体化压铸、空气悬挂等）的布局机遇。

    　　风险提示：1）宏观经济因素对行业的扰动。2）原材料上涨风险。3）疫情及相关风险。