福耀玻璃(600660)：22Q3经营性业绩超预期

10 月20 日晚公司发布三季度报，公司前三季度实现营收204.40 亿元，同比增长19.16%，实现归母净利润39.01 亿元，同比增长50.28%；其中第三季度实现营收75.36 亿元，同比增长34.34%；实现归母净利润15.19 亿元，同比增长83.77%。

    三季度所得税环比增加约3 亿元，汇兑收益5.54 亿元，三季度剔除汇兑后的税前利润为13.54 亿元，环比+41.2%，对应利润率为18%，环比+2.9pct，公司三季度经营性业绩超预期。

    公司收入增速大幅跑赢行业。据中国汽车工业协会统计，1-9 月，我国汽车产销分别完成1963.2 万辆和1947 万辆，同比分别增长7.4%和4.4%。公司前三季度实现营收204.40 亿元，同比增长19.16%，公司营收增长大幅跑赢行业。

    前三季度盈利同比大幅增长。前三季度，公司营收204.40 亿元，同比+19.16%；归母净利润39.01 亿元，同比+50.28%；扣非归母净利润38.15亿元，同比+60.38%。

    三季度剔除所得税影响后，公司经营性业绩超预期。三季度，公司营收75.36 亿元，同比+34.3%，环比+18.6%；归母净利润15.19 亿元，同比+83.8%，环比+0.53%；扣非归母净利润15.05 亿元，同比+109.86%，环比+3.44%；其中三季度所得税3.90 亿元（对应所得税率20%），比二季度的0.93 亿元（对应所得税率6%）增加约3 亿元，因此三季度的税前利润为19.08 亿元，同比+92.3%，环比+19.0%，三季度税前利润率为25.3%，同比+7.5pct，环比+0.1pct。三季度汇兑收益5.54 亿元，剔除汇兑后的税前利润为13.54 亿元，环比+41.2%，三季度剔除汇兑后的税前利润率为18%，环比+2.9pct。

    原材料压力有望进一步缓解。纯碱在21 年10 月价格达到3800 元/吨的高点，目前已经回落到2693 元/吨左右。海运费同样在21 年10 月份达到高点，目前已经有所回落，海运费最高峰已过。

    投资建议：公司目前订单饱满，高附加价值产品占比持续提升，全球竞争力更加凸显。我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为55.15/56.25/67.40 亿元，对应PE 为17.1/16.7/14.0x，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）疫情超预期；