炬光科技(688167)：光子领域专家 拓展应用打开广阔空间

光子领域专业玩家，上延下拓三环发展

    半导体激光器性能优良，具有电光转换效率高、体积小、可靠性高等特点，正快速渗透到各个领域之中。公司成立于2007 年，2017 年收购了全球微光学领先企业LIMO，于2021 年上市。

    公司技术领先，产品优质，在长期的发展中确立了三环战略，即：以半导体激光元器件&原材料、激光光学元器件为基础，逐步向医疗健康模块、激光雷达发射模组、泛半导体制程激光子系统扩展，最后向红外线光斑激光系统、泛半导体制程激光系统等延伸。

    激光雷达：上下未形何由考之，五问五答探迹寻真随着体积、成本、车规等问题逐渐解决，激光雷达迎来上车元年，目前车型搭载1~4 颗。根据佐思汽研的数据，2022 年国内搭载量有望突破8 万颗。从上游器件来看，发射模组成本占比20%左右，随着激光雷达市场需求上升，激光器水涨船高，有望在2023 年迎来爆发。公司多点布局，所提供光源适合多种激光雷达方案。在客户进展方面，公司已与大陆集团形成战略合作，并签订了合作协议。此外，公司与多家知名厂商达成合作意向或建立合作项目，包括Velodyne、Luminar、Argo AI 等，其中激光雷达线光源产品已经与多家客户建立新产品开发项目，预计2022 年将逐步进入量产阶段，业绩有望迅速增长。

    泛半导体：依托技术多元拓展，增强盈利韧性

    公司以激光领域技术底蕴为基础，积极拓展泛半导体、医美业务。泛半导体方面，公司布局激光重熔、激光硬化、巨量焊接、激光退火等领域，公司Dlight S 系列激光晶圆退火系统斩获“荣格激光创新奖”；在新型显示领域，公司的Flux H 可变线光斑激光系统已获首台订单，应用于终端客户的巨量焊接制程。医美方面，公司与英国Cyden 公司签订总价值约8 亿元人民币的长期独家战略合作协议。同时，公司发布的“绮昀”系列新一代激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付客户订单。

    格局：景气赛道虎踞龙盘，外筑高墙内有余粮

    国内外对比方面，公司产品指标不输国外同行，同时，国内政策补贴力度较大，公司产品有望乘国产替代之风；国内市场方面，公司半导体激光器业务仅少部分业务与长光华芯形成竞争，公司与长光华芯之间互为上下游，根据长光华芯招股说明书，公司全资子公司东莞炬光为其前五大供应商，我们认为，短期内，两公司合作大于竞争；公司激光光学业务方面，可能面对来自光学传统大厂的竞争，但通过在国家知识产权局检索，公司专利主要集中在激光领域，而传统光学大厂专利集中于镜头、镜片制造方面，我们认为公司在激光光学领域已形成较强优势。

    盈利预测与投资建议：

    公司专注激光领域，业务拓展紧绕三环战略，近年大力布局医疗健康、激光雷达、泛半导体领域，未来几年不断拓展应用打开成长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.35、2.02、2.78 亿元，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1、激光雷达上车不及预期；

    2、疫情影响企业生产交付。