完美世界(002624):业绩符合预告 关注新游上线节奏

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:夏妍/张衡 日期:2022-10-22

业绩处于预告中上位。2022Q1-Q3 公司实现营收57.11 亿,同减6.73%,其中22Q3 实现营收17.88 亿,同减29.4%,2022Q1-Q3 公司实现归母净利润14.42 亿,同增80.26%,落在业绩预告中上位,22Q3 实现归母净利润3.04亿,同减43.85%。公司前三季度业绩增长主要来源于《梦幻新诛仙》《幻塔》

    《完美世界:诸神之战》等产品以及海外子公司股权处置收益,而22Q3 收入下滑受《幻塔》海外发行按授权第三方发行模式确认收入影响,利润下滑主要受产品生命周期影响且无重点新游上线。

    关注新游上线节奏。22Q1-Q3 公司游戏业务实现营业收入54.48 亿,同增4.46%,其中21Q3 实现营收17.12 亿,较去年同期略有下降,实现归母净利润15.47 亿,同增约100%,其中21Q3 盈利3.64 亿,其中《梦幻新诛仙》去年6 月刚上线,截止目前游戏流水较前期高点自然回落,《完美世界:诸神之战》流水贡献相对稳定,《幻塔》海外版2022 年8 月正式上线,贡献增量业绩,10 月海外版陆续更新新版本,推动海外数据回暖。公司22Q3 尚无重点新游上线,但公司不断加大研发,数款在研游戏计划于近期开启测试。

    展望未来,公司储备的手游产品《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人:

    世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等。

    影视业务聚焦精品。年初至今公司出品的《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》

    《蓝焰突击》《摇滚狂花》等精品电视剧播出,取得了良好的市场口碑。此外,公司储备的《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《特工任务》《灿烂!灿烂!》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。

    风险提示:新游流水不及预期;影视业务持续拖累业绩;政策监管风险。

    投资建议:《幻塔》海外上线表现较好,2022 年该游戏有望持续贡献业绩,受游戏生命周期影响,短期来看流水有所回落,长期来看,公司对老游有较强的长线运营能力,《幻塔》有望验证老牌研发商在二次元创新品类的研发实力。考虑下半年公司处于新游贡献低谷期,我们下调公司业绩预期-9.5%/-11.9%/-6%,预计公司2022-2024 年净利润为16.95/18.53/20.73 亿,增速为359%/9.4%/11.9%,EPS 为0.87/0.96/1.07 元,对应PE 14/13/11x,维持“增持”评级。