中国移动(600941)：研发持续投入加码转型业务 DICT业务高速增长

公司经营业绩稳步增长，Q3 利润受销售及研发费用增加影响。2022 年前三季度，公司实现营收7235 亿元，同比增长11.5%，其中主营业务营收6201 亿元，同比增长8.3%；实现归母净利润985 亿元，同比增长13.3%，扣非归母净利润921 亿元，同比增长14.1%，EBITDA 为2515 亿元，同比增长5.9%。Q3 单季度来看，公司实现营收2266 亿元，同比增长10.5%，其中主营业务营收1937 亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润283 亿元，同比增长1.5%，扣非归母净利润255 亿元，同比增长0.7%，EBITDA 为776 亿元，同比增长2.8%。Q3 单季度净利润增速较低，主要有几点原因：营业成本同比增加46.1%；公司转型所需的研发投入持续增加，达47 亿元，同比增加26.78%；单季销售费用达111 亿元，同比增加24.4%。

    用户数据持续向好，DICT 业务高速增长。细分业务来看，移动业务方面，公司持续深化“连接+应用+权益”融合运营，移动客户规模与价值稳步提升。截至2022 年9月30 日，公司移动客户总数约9.74 亿户，前三季度净增1715 万户，其中5G 套餐客户数达5.57 亿户。2022 年前三季度，公司移动ARPU 为50.7 元，同比增长1.0%，相比于上半年的52.3 元略有下降，主要是受中低端用户由4G 向5G 迁入的影响。宽带业务方面，公司积极推动家庭业务向HDICT 转型升级，智慧家庭增收贡献持续提升。2022 年前三季度，公司家庭客户综合ARPU 为41.1 元，同比增长3.2%。政企业务方面，公司报告期内DICT 业务收入达685 亿元，同比增长40%

    股权激励彰显长期发展信心。2022 年9 月公司发布第二期股票期权授予计划，拟向10988 位激励对象授予6.08 亿股份，授予规模接近第一期的两倍。

    我们维持此前的预测，预计公司2022-2024 年每股收益分别为5.93、6.41、6.94元。可比公司2022 年PE 为14 倍，考虑到公司为国内龙头且盈利能力较强，因此参考可比公司给予中国移动15%估值溢价，即2022 年16 倍PE，对应目标价94.88元，维持买入评级。

    风险提示

    5G建设不及预期；5G用户推广不及预期；运营商成本精细化管理力度不及预期；政企业务及云业务不及预期；疫情因素影响。