新产业(300832)：海内外收入恢复常态化高增长 业绩提速明显

事件：2022 年 10 月 20 日晚，公司发布 2022 年第三季度报告:

    公司前三季度实现营业收入22.97 亿元，同比增长21.27%；归母净利润9.25 亿元，同比增长38.88%；扣非净利润8.53 亿元，同比增长41.94%。经营活动产生的现金流量净额6.68 亿元，同比增长48.10%。

    其中，2022 年第三季度实现营业收入8.80亿元，同比增长31.67%;归母净利润3.55 亿元，同比增长49.72%；扣非净利润3.30 亿元，同比增长51.35%。经营活动产生的现金流量净额2.30 亿元，同比增长34.69%。

    海内外收入恢复常态化高增长，中大型终端客户数量稳步提升（1）区域分析：①2022 年第三季度，国内业务逐步摆脱上半年度华东疫情的影响，呈现出较好的增长态势，国内主营业务收入第三季度同比增长35.32%。

    随着国内仪器推广策略的调整，X 系列及中大型发光仪器销量占比增加。公司产品服务的国内市场终端客户数量超8,457 家，其中三级医院客户数量达1,329 家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为53.97%。随着中大型终端客户数量稳步提升，带动试剂收入及单机产出的不断提升。

    ②海外业务随着前期装机数量的不断提升，带动了常规试剂的稳步增长，2022 年第三季度海外业务收入同比增长23.14%，扣除新冠发光试剂影响后海外第三季度业务收入同比增长32.50%。

    （2）产品分析：2022 年前三季度，公司实现了全自动化学发光仪器销售/装机4,778 台，同比增长35.47%，国内外市场MAGLUMI X8实现销售/装机559 台；其中2022 年第三季度销售/装机1,435 台，同比增长24.78%。

    公司X 系列全自动化学发光仪器获市场认可，截至三季度末，公司MAGLUMI X8 和MAGLUMI X3 国内外累计销售/装机分别达1,645 台和2,085 台。

    激励费用减少、汇兑收益增加，整体净利率提升5.11pct公司前三季度主营业务毛利率为69.82%，同比下降0.73pct，主要系仪器类产品收入占比提升3.4pct 所致。其中，2022 年前三季度公司仪器类产品毛利率为22.29%，同比增长7.02pct；国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定。

    期间费用率方面，销售费用率同比提升0.93pct 至14.50%，主要 系销售人员增长，相关费用随之增长所致；管理费用率同比下降7.35pct 至4.48%，主要系分摊的股权激励费用较上年同期减少所致；研发费用率同比提升2.18 pct 至9.73%，主要系报告期内公司加大研发投入所致；财务费用率同比下降3.73pct 至-3.09%，主要受汇兑损益变动所致。综合影响下，公司整体净利率同比提升5.11pct 至40.26%。

    2022 年第三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为70.44%、14.06%、3.77%、10.35%、-2.76%、40.35%，分别变动+0.89pct、-1.46pct、-3.57pct、+1.67pct、-2.48pct、+4.87pct。

    盈利预测与投资评级：基于对公司核心业务板块的分析，我们上调业绩预期：预计2022-2024 年营业收入分别为31.36 亿/ 40.28 亿/51.33 亿元，同比增速分别为23%/28%/27%；归母净利润分别为13.01亿/ 16.66 亿/ 21.19 亿元，分别增长34%/28%/27%；EPS 分别为1.65 /2.12 / 2.69，按照2022 年10 月20 日收盘价对应2022 年36 倍PE。

    维持“买入”评级。

    风险提示：竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。