福耀玻璃(600660):单三季度净利润同比增长84% 汽车玻璃量价双升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:唐旭霞 日期:2022-10-21

2022Q3 收入同比增长34%,归母净利润同比增长84%。福耀2022Q3 实现营收75.36 亿(同比+34.34%,环比+18.57%),实现利润总额19.08 亿(同比+92.33%,环比+19.02%),归母净利润15.19 亿(同比+83.77%,环比+0.54%),扣非归母净利润为15.05 亿(同比+109.86%,环比+3.43%)。

    总结来看,公司2022Q3 营收超越汽车行业1.6pct(22Q2 国内汽车产量同比+32.78%),营收持续增长预计主要系汽车玻璃ASP 和市占率同比提升所致,净利润表现创新高,主要系收入增加以及汇兑收益增加所致。

    2022Q3 毛利率环比快速提升,汇兑收益增厚净利率。公司2022Q3 毛利率为34.93%,同比-0.68pct,环比+2.29pct,毛利率同比小幅下滑,预计主要系汇率波动、纯碱及天然气等原材料涨价影响;净利率20.12%,同比+5.44pct,环比-3.64pct,净利率同比上涨主要原因在于Q3 的汇兑收益导致财务费用率同比下滑明显。公司2022Q3 四费率为8.89%,同比-10.34pct,环比+1.17pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别4.59/7.29/-7,41/4.42%,同比变动-0.37/-1.13/-8.85/+0.01pct , 环比变动-0.44/-0.59/+2.29/-0.08pct。

    高附加值新品周期叠加产能新一轮扩张周期,汽车玻璃产品价量双升。量端,8 月30 日福耀公告,1)拟对全资子公司福耀美国加投资6.5 亿美元,扩建镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等项目,以及投建浮法玻璃、4 条太阳能背板玻璃深加工生产线等;2)战略合作郑州政府,规划500 亩用地实施全产业链布局;3)增资6 亿人民币建设福清镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等项目。我们认为,本次增资扩产有望开启新一轮产能周期。价端,汽玻单平米价格由2016 年的152 元提升至2021 年的181 元,CAGR 为3%,22Q3 预计ASP 持续提升。伴随天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值玻璃的渗透,我们测算汽车玻璃行业单车价值量2020-2025 年CAGR 预计在8%-15%。

    风险提示:海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM 整合进度。

    投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

    公司作为全球汽车玻璃龙头,智能化大趋势下,汽车玻璃有望1)单车玻璃用量(面积)增长,从4 平米到6 平米;2)单平米价值量提升(镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通信等),从600 元提升至2000 元以上。后续汽车玻璃、网联化打开新天地,行业ASP 提升有望加速。考虑汇兑收益影响,我们调整盈利预测,预计22-24 年营收283/334/407 亿(前次盈利预测为283/339/408 亿),22-24 年归母净利润分别52/53/62 亿(前次盈利预测为48/57/71 亿),对应PE 分别18/18/15x,维持买入评级。