嵘泰股份(605133):Q3业绩表现亮眼 新能源业务规模放量

类别:公司 机构:华福证券有限责任公司 研究员:林子健 日期:2022-10-21

  事副件标:题嵘泰 股份发布2022 年三季报,实现收入10.6 亿元,同比28.9%;归母净利润0.9 亿元,同比15.3%。其中,Q3 单季度收入4.2 亿元,同比62.1%;归母净利润0.4 亿元,同比172.6%。

      新能源业务规模放量,管理效率提升助力费用率改善。22Q3 公司业绩表现亮眼,营业收入与归母净利润同比增速分别为62.1%/172.6%。收入端:主要受益于,①Q2 受疫情影响订单在Q3 补回,②比亚迪等新能源客户业务进入规模放量期。费用端:22Q3 期间费用率同比-5.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2pct/-3.3pct/-0.6pct/-2.0pct,公司组织架构优化、管理效率提升助力费用端大幅改善。利润端:22Q3 公司毛利率24.2%,同环比分别提升2.5pct/3.6pct,主要系,①高毛利率的扬州工厂(转向器壳体)Q3 收入补回,②铝合金价格同比下行;最终,Q3 归母净利率为9.5%,同比+3.9pct,环比+3.6pct。

      发行可转债加码新能源和海外产能布局,为后期成长奠定基础。22Q3 公司发行可转债用于年产110 万件新能源汽车铝合金零部件项目与墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目建设,旨在分别满足比亚迪(变速箱前后箱体)、长城DHT(电机端盖)、博格华纳(LEB 逆变器)和采埃孚(变速箱壳体)、博世(电机壳体)、耐世特(转向长壳体)等北美Tier 1 客户订单需求。

      新能源业务进展顺利,一体化压铸稳步推进。今年以来,公司新能源订单获取顺利,获得汽车转向系统用于新能源车型的项目,预计新增年销售1亿元;8 月与比亚迪签订电机壳体开发协议,用于装配 E3.0 纯电平台海豹等车型,预估项目生命周期5 年,金额年均约3 亿元。公司积极跟进一体化压铸发展趋势,已订购3 台9000T 大型压铸机,在产品验收标准的确认、产品产量的稳定性等问题与客户进行了洽谈。

      盈利预测与估值:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.5/2.2/2.7 亿元,CAGR 为39%。考虑到公司市值较小、成长空间较大,给予其2023年27 倍PE,目标价36.54 元,维持“买入”评级。

      风险提示:汽车产销不及预期、新能源业务、海外扩张进展不及预期、一体化压铸进展不及预期。