新产业(300832)：国内海外齐突破 3Q22同比高增长

　　3Q22 收入和净利润恢复高速增长

    　　公司9M22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润22.97/9.25/8.53 亿元，分别同比+21.3%/+38.9%/+41.9%。公司3Q22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润8.80/3.55/3.30 亿元，分别同比+31.7%/+49.7%/+51.4%，3Q22公司净利润同比增速高于收入，主要因为9M22 汇兑收益同比增加较多以及股权激励费用同比下降较多。我们上调海外装机预期和汇兑收益，调整22-24 年EPS 至1.55/2.01/2.60 元。考虑到公司国内高端市场突破顺利，海外装机加速，且3Q22 国内外均实现收入高增长，国内外市场布局领先，我们给予公司2023 年36x 的PE 估值（可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为25x），调整目标价至72.21 元，维持“买入”评级。

    　　9M22 股权激励费用同比减少，毛利率同比略下降公司9M22 销售/管理/研发/财务费用率为14.50%/4.48%/9.73%/-3.09%，分别同比+0.93/-7.35/+2.18/-3.73pct，管理费用率降低主因股权激励费用同比减少，财务费用率降低主要由于汇兑损益变动。9M22 公司毛利率相对较低的仪器收入占比同比+3.4pct，拖累综合毛利率同比-0.73pct，达69.82%。

    　　3Q22 国内逐步摆脱上半年疫情影响，海外收入快速增长公司3Q22 国内主营业务收入同比+35.3%，3Q22 公司基本摆脱上半年华东疫情的影响，同比恢复高增速。公司持续加大海外重点市场建设，收入同比快速增长，9M22 海外收入同比+23.1%。海外多国防疫政策调整导致海外新冠发光检测试剂收入同比下降，剔除新冠试剂后海外试剂收入同比+32.5%。

    　　3Q22 仪器装机持续推进，大型机占比提高带动仪器毛利率上升公司9M22 新增装机4778 台（同比+35.5%），我们估计国内1100-1200 台，海外3600-3700 台。其中X8 新增装机559 台，截至9M22 末X8 累计装机达1645 台。3Q22 国内外新增装机1435 台（同比+24.8%）。随着国内仪器推广策略的调整，X 系列及中大型发光仪器销量占比增加，推动9M22 公司仪器毛利率同比提升7.02pct 至22.29%。我们预计2022 全年国内装机合计约1600 台，其中X6+X8 约800 台；我们预计海外全年装机约4500 台。

    　　收入和净利润同比增速亮眼，维持“买入”评级我们上调海外装机预期和汇兑收益，预计2022-2024 年归母净利润为12.19/15.77/20.42 亿元（ 前值12.03/15.81/20.50 亿元）， 同比+25%/+29%/+30%，当前股价对应2022-2024 年PE 为38x/30x/23x，调整目标价至72.21 元（前值45.91 元，30x 2022E PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：传染病项目放量不及预期；海外拓展不及预期。