中国移动(600941):收入稳步增长 DICT业务持续发力

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:余熠/黄乐平 日期:2022-10-21

  3Q22 收入稳步增长,基本面持续向好

      中国移动于10 月20 日公布3Q22 财务业绩:2022 前三季度公司收入同比增长11.5%至人民币7,235 亿元,高于彭博一致预期(7,195 亿)。9M22 归母净利润为人民币985 亿元,略低于彭博一致预期(1,006 亿),主因公司加大了对算力建设领域的投入。我们看好公司的发展潜力,预计其22-24年归母净利润为1,308/1,412/1,500 亿元。考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力,给予A 股1.40 倍2022 年PB,对应目标价83.03元;考虑到美国13959 号行政令的影响,给予公司H 股1.22 倍2022 年PB,对应目标价78.65 港元(前值:78.4),维持“买入”评级。

      移动ARPU 同比稳健增长,政企市场延续高增长态势公司9M22 服务收入同比增长8.3%至人民币6,201.37 亿元。个人市场方面,移动ARPU 同比增长1.0%至人民币50.7 元(1H22:52.3 元),5G 用户增长至5.57 亿,5G 渗透率达57.2%(1H22:52.7%)。家庭市场方面,家用宽带客户数量增长至2.38 亿,较2021 年底净增1,966 万户,家用宽带综合ARPU 同比增长3.2%至人民币41.1 元,主因公司智慧家庭业务增收贡献持续提升。政企市场方面,公司一体化推进“网+云+DICT”融合发展,9M22 公司DICT 收入达到人民币685 亿元,同比增长40.0%。

      加大算力建设领域投入,第二期股权激励计划落地9M22 公司EBITDA 为人民币2,515 亿元,同比增长5.9%,EBITDA 利润率为34.8%(YOY:-1.8pct),主因公司持续加大对算力建设的投入,以及网络规模扩大导致各项成本增加。具体而言,网络运营成本同比增长12.5%至人民币1,956.50 亿元,主因东数西算及双千兆网络建设持续推进;雇员薪酬及相关成本同比上升10.6%至人民币966.76 亿元,主因公司加大创新人才引进力度。9 月19 日,公司第二期股权激励计划落地,授出股票期权6.08 亿股,行权价格为51.6 港元,彰显了公司对其未来发展的信心。

      盈利有望持续增长,维持“买入”

      我们看好公司在政企市场的长期增长潜力,维持对公司22-24 年的归母净利润预测1,308/1,412/1,500 亿元,预计其22-24 年BPS 为59.31/61.94/ 64.47元。考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力,给予公司A股1.40 倍2022 年PB(全球运营商平均PB:1.25 倍),对应目标价83.03元;考虑到美国13959 号行政令的影响,给予公司H 股1.22 倍2022 年PB,相较于A 股折价率为13%,对应目标价78.65 港币,维持“买入”评级。

      风险提示:1)ARPU 改善低于预期;2)5G 资本开支超出预期;3)竞争加剧;4)公司采取较为保守的股息政策。