新产业(300832):业绩超出预期 IVD龙头加速全球化战略

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2022-10-21

  事件:10 月20 日,公司发布2022 年三季度报告,2022Q1-Q3 公司实现营业收入22.97 亿元,同比增长21.27%;归母净利润9.25 亿元,同比增长38.88%;扣非归母净利润8.53 亿元,同比增长41.94%。

      分季度看:2022 年单三季度公司实现营收8.80 亿元,同比增长31.67%,实现归母净利润3.55 亿元,同比增长49.72%,扣非归母净利润3.30 亿元,同比增长51.35%,公司在疫情负面影响下仍然实现高速增长,主要得益于国内外中大型客户数量增长带来的单产提升和试剂消耗。2022 年前三季度公司发光设备装机4778台,同比增长了35.47%,其中核心机型X8 装机559 台。单季度利润增速高于收入,主要因22Q3 分摊的股权激励费用较21 年同期减少所致。

      综合毛利率保持稳定,激励费摊销减少带动净利率提升。22Q1-Q3 销售费用率14.50%,同比提升0.93pp,管理费用率4.48%,同比下降7.35pp,主要系股权激励费用减少所致,财务费用率-3.09%,同比下降3.73pp,主要因汇率变动带来收益所致。2022Q1-Q3 公司中大型设备装机持续加速,仪器类产品毛利率为22.29%,同比增长7.02pp,仪器类产品收入占收入比重增加3.4pp,对毛利率略造成影响。22Q1-Q3 公司毛利率69.57%,同比下降0.69pp,净利率40.26%,同比提升5.11pp。

      国内新增大型机占比或达64%,试剂放量有望迎来加速。2022Q3,公司国内收入大约6.3 亿元,同比增长35.32%。从装机数量来看,22Q1-Q3 公司化学发光装机预计1100 台左右,其中大型设备(X8、4000P 等)占比可能接近64%,我们预计高端机X8 的装机量可能接近480 台。截至22Q3 公司累计覆盖国内终端客户超过8457 家,其中三级医院客户1329 家,三甲医院覆盖率提升至53.97%。公司高端客户群覆盖面不断扩大,高端机型占比稳步提升,未来疫情好转后常规试剂的消耗量有望迎来加速。

      海外本土化战略稳步推进,常规产品增速达32%。2022Q3 公司海外业务实现收入大约2.4 亿元,同比增长23.14%,剔除新冠试剂以后海外收入同比增长32.50%,呈现加速趋势。公司复制印度市场的成功模式,在海外多个重点市场开始推广直销团队,未来有望实现多个上亿元的销售体量。2022Q1-Q3 公司在海外装机预计3600 台,其中中大型发光仪器销量占比我们预计达到36%。疫情以后公司在全球市场的品牌影响力显著提高,全球化的渠道网络布局持续落地,随着海外装机量和中大型设备占比的持续攀升,各区域试剂销售有望保持高速增长。

      盈利预测与投资建议:根据三季报数据,我们调整盈利预测,考虑到公司高端机型占比持续提升,常规试剂消耗量有望持续加速,预计2022-2024 年公司收入31.26、41.20、53.21 亿元,同比增长23%、32%、29%,预计归母净利润22-24年12.01、15.94、20.32 亿元,同比增长23%、33%、27%(调整前10.89、14.60、18.63 亿元),对应EPS 为1.53、2.03、2.58。考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业,未来三年有望持续快速增长,维持“买入”评级。

      风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险等。