福耀玻璃(600660)：Q3毛利率恢复 扣除汇兑营业利润同比+35%

业绩简评

    10 月20 日公司发布22Q3 季度报告：1）22Q1-Q3，公司净利润39.0 亿元，同比+50%；扣非净利润38.1 亿元，同比+60%；2）22Q3，公司归母净利润15.2 亿元，同比+84%，环比+1%，扣非净利润15.0 亿元，同比+110%，环比+3%。

    经营分析

    Q3 国内汽车销量强劲恢复，公司收入同比增长34%。22Q3 中国乘用车销量663 万辆，同比+36.6%，全球汽车销量1967 万辆，同比+8%。公司22Q3 营业收入75.4 亿元，同比+34%，环比+19%。前三季度全球汽车销量同比-4%，公司营业收入204.4 亿元，同比+19%，公司全球市占率进一步提升。

    Q3 毛利率恢复，扣除汇兑营业利润同比+35%。22Q3 毛利率为34.9%，环比二季度提升2.3pct；净利率为20.1%，同比+5.4pct，三季度人民币贬值带来汇兑收益5.5 亿元。扣除汇兑损益Q3 营业利润同比+35%，环比+39%，前三季度营业利润同比+8%。

    新成长曲线：海外市占率提升&产品智能化升级。公司迎来新的成长曲线。

    1）公司海外份额从2017 年的5%提升至2021 年的14%，因海外疫情、海外天然气价格高企，外资竞争对手盈利不佳战略收缩，公司海外份额有望迎来加速提升；2）电动智能化大变革，天幕玻璃、WHUD、调色等配臵渗透率加速提升，汽车玻璃单车价值量有望实现1-2 倍以上的提升。上半年公司研发费用同比增长18%，加快高附加值产品渗透。

    盈利调整及投资建议

    考虑汇兑因素，我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为50/49/61 亿元（分别调整+24%/+2%/+3%），对应PE 分别为19/19/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    天幕、WHUD 等电动智能配臵渗透率不及预期的风险；国内及全球汽车销量增长不及预期的风险；逆全球化导致公司海外份额提升不及预期的风险；人民币升值带来汇兑损失的风险。