ST龙净(600388):储能在前、风光紧跟 新能源业务加速发展

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/任楠/贾少波/李博文 日期:2022-10-21

  事件描述

      龙净环保拟通过子公司“紫金龙净”收购控股股东紫金矿业的全资子公司“紫金环保”所持有的三项股权:福建紫金新能源有限公司60%股权、黑龙江多铜新能源有限责任公司100%股权、紫金清洁能源(连城)有限公司100%股权,收购价款合计4,726.71 万元。

      事件评论

      逐步形成以储能为核心、风光为补充的一体化发展格局。公司控股股东紫金矿业在规划中的清洁能源项目装机需求量大、应用场景多,而公司拥有EPC 工程建设方面的经验,且需要进一步加快公司在风电与光伏领域的市场开展和业务布局,发挥优势资源的规模效益和协同效应,逐步形成以储能为核心、风光为补充的一体化发展格局。因此,公司以紫金龙净为平台,参与整合、受让控股股东同类业务,逐步形成相对集中、高效运作的风电与光伏业务经营模式,提高管理效率,避免同业竞争。

      收购标的情况:三个标的经营业务均为风电、光伏方向,成立时间不长,当前规模较小。

      福建紫金新能源(60%股权,对价3729 万元),成立于2020 年10 月,主业为光伏发电,项目已部分建成上网发电,2022 年前7 个月实现收入736 万元,净利润134万元。

      黑龙江多铜新能源(100%股权,对价809 万元),成立于2021 年4 月,主业为光伏发电,项目已部分建成上网发电,2021 年和2022 年1-7 月尚未产生收入。

      紫金清洁能源(100%股权,对价188 万元),成立于2022 年3 月,相关业务尚未开展,尚未产生收入。

      此前储能落地两项目。1)10 月9 日公司公告将投建5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目,总投资约20 亿元,并预留项目产能发展空间,主要应用于工业储能、大型商业储能、户用储能、高功率储能、低温储能等场景。2)三季报公告10 月14 日公司与量道新能源计划合资投建年产6GWh 锂电储能系统,其中一期产能为1GWh,建设内容包括储能系统设备集成工厂、BMS 研发、EMS 研发、风冷/液冷系统集成研发、电芯检测等,对公司未来业绩形成进一步支持。

      公司在手订单充沛。公司2022H1 末在手订单214.8 亿元,与去年同期相当,环比2022Q1增12.4 亿元,说明订单形成累积,对未来业绩形成支持。

      盈利预测与估值:本次收购符合公司“环保+新能源”双轮驱动定位,长期将对公司经营业绩产生积极影响;公司在手订单充沛;华泰保险问题正在解决,存投资收益及财务费用节省预期;考虑该5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目预计2024 年开始贡献业绩,2022 年考虑因疫情致项目推进进度有所滞后的负面影响,预计ST 龙净2022-2024 年归母净利润分别为8.68/10.50/13.71 亿元, 同比增0.9%/21.0%/30.5% , 对应PE 估值15.2x/12.6x/9.6x。给予“买入”评级。

      风险提示

      1、回款风险:非电业务回款情况不及电力行业,需加强对回款的控制;2、短期因ST 可能存在交易风险。