藏格矿业(000408)2022年三季报点评:钾肥锂盐高景气延续 22Q3业绩亮眼

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪 日期:2022-10-20

  事件:10 月19 日晚,公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度,公司实现营业收入57.1 亿元,同比增长172.1%;实现归母净利润41.7 亿元,同比增长404.9%;实现扣非后归母净利润41.7 亿元,同比增长507.3%。其中Q3 单季度公司实现营业收入22.0 亿元,同比增长120.8%,环比下滑1.0%;实现归母净利润17.7 亿元,同比增长366.0%,环比增长11.8%。

      点评:

      钾肥锂盐价量齐升,22Q3 业绩亮眼。受益于公司主营产品氯化钾和碳酸锂的价量齐升,公司22Q3 业绩表现亮眼,超出此前预期。价格方面,根据iFinD 数据,22Q3 青海盐湖地区氯化钾价格环比上涨9.6%,同比上涨60.6%;根据百川盈孚数据,22Q3 国内电池级碳酸锂均价为49.2 万元/吨,环比上涨1.9%,同比上涨324.3%。在产品价格大幅提升的拉动下,22Q3 公司单季度毛利率提升至89.21%,环比提高5.65pct,同比提高27.40pct。产销量方面,22Q3 公司氯化钾产销量分别为34.94 万吨和12.54 万吨,分别同比变动+9.2%和-51.5%;碳酸锂产销量分别为3307 吨和3894 吨,分别同比增长32.4%和28.3%。此外,公司22 年前三季度确认巨龙铜业(公司持股30.78%)投资收益5.72 亿元,其中Q3 单季度为2.27 亿元。

      钾肥、锂盐资源为王,参股公司巨龙铜业产能持续扩张。产能方面,公司现有200 万吨/年的氯化钾产能及1 万吨/年的电池级碳酸锂产能。上游资源方面,公司拥有青海察尔汗盐湖铁路以东724.35 平方公里的采矿权,及约合1400 平方公里的其他钾盐矿探矿权。另外,公司参与的麻米措盐湖提锂项目预计于2022年下半年开始建设,并预计于2023 年下半年建成试生产。与此同时,公司间接参与的阿根廷Laguna Verde 盐湖锂项目的开发及建设顺利。另外,2022 年下半年,参股公司巨龙铜业的知不拉铜多金属矿项目达产后年产铜约2.2 万吨,巨龙铜多金属矿项目达产后年产铜约16万吨左右,公司将具有5.61 万吨权益产能。

      盈利预测、估值与评级:受益于氯化钾和碳酸锂价格的大幅上涨,以及公司主营产品的稳步放量,公司22Q3 业绩表现亮眼,超出此前预期。我们上调公司2022至2024 年盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为55.22(上调19.3%)/57.85(上调19.0%)/63.22(上调16.0%)亿元,维持公司“增持”

      评级。

      风险提示:产品价格波动,产能建设风险,下游需求不及预期,参股公司业绩波动,公司实控人因诉讼问题致不能履职或控制权变更风险。