南方路机(603280)：新股覆盖研究

　　投资要点

    　　本周五（10 月21 日）有一家主板上市公司“南方路机”询价。

    　　南方路机（603280）：公司围绕建筑砂石骨料全生命周期，其业务集工程搅拌、原生骨料加工处理、骨料资源化再生处理等设备的定制化设计、研发、生产和销售于一体。公司2019-2021 年分别实现营业收入10.04 亿元/11.41 亿元/12.84 亿元，YOY 依次为15.30%/13.70%/12.53%,三年营业收入的年复合增速13.84%；实现归母净利润0.32 亿元/1.45 亿元/1.55 亿元，YOY 依次为-56.81%/354.53%/7.34%，三年归母净利润的年复合增速28.21%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入5.72 亿元；实现归母净利润0.57 亿元。公司预计2022 年1-9 月净利润约10,500.00万元至11,400.00 万元，同比增长-3.98%至4.25%。

    　　投资亮点：1、公司深耕工程搅拌领域20 余年，现已逐步形成“原生骨料加工处理设备-工程搅拌设备-骨料资源化再生处理设备”全产业链和多层次产品体系布局优势。公司是国内最早一批从事工程搅拌相关产品的民营企业，经过20 多年的技术积累与发展，逐步形成包括矿山破碎筛分、骨料加工处理、建筑及筑路材料搅拌、建筑垃圾资源化再生利用等设备在内的“原生骨料加工处理-工程搅拌-骨料资源化再生处理”骨料全产业链多层次产品体系。其中，公司的核心产品工程搅拌设备方面，主要包括了水泥混凝土生产设备、干混砂浆生产设备、沥青混合料生产设备等；目前所生产的核电专用搅拌站作为水泥混凝土生产设备中较为重要的细分产品品类，能够满足核岛建设关于连续浇筑、大体积、低温混凝土等严格技术要求，有望实现国产设备在核电建设专用站的进口替代。2、公司的设备产品已成功运用于多个国家战略工程项目，树立起较高的业内知名度与美誉度。公司设备已成功应用于港珠澳大桥、深圳大湾区建设、中广核核电项目、最长沙漠高速公路（京新高速）等对工程机械质量有严格要求的国家战略工程项目中；其中中广核核电项目代表国产自主品牌搅拌站进入核电项目领域，港珠澳大桥项目中公司的整形制砂设备运用于桥面铺装所需的集料生产线，代表了行业高水准的集料加工技术。

    　　同行业上市公司对比：目前我国A 股市场尚不存在完全可比的上市公司，因此，根据产品的相似性以及同为工程机械设备的行业属性，选取三一重工、中联重科、浙矿股份等为可比公司。根据可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为581.92 亿元、PE-TTM 为23.77X、销售毛利率为31.04%；相较而言，公司的营收规模不及同业平均值，毛利率水平则处于同业的中位区间。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。