华特达因(000915):维生素AD龙头 利润持续高增长

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:魏赟 日期:2022-10-20

  事件描述

      公司发布2022 年三季报,前三季度公司实现营业收入18.2 亿元、归母净利润4.6 亿元,分别比去年同期增长15.7%、45.1%,实现EPS1.97 元。第三季度公司实现营业收入5.9 亿元,同比上升5.8%,实现归母净利润1.6 亿元,同比上升76.4%。公司销售毛利率80.0%,销售净利率47.6%,相比于中报提高了1 个百分点。

      公司业务主体达因药业第三季度实现营业收入5.3 亿元、净利润2.8 亿元,同比增速分别为33.6%、68.8%,前三季度达因药业实现营业收入16.1亿元、净利润8.3 亿元,同比分别增长40.5%、48.5%,继续保持高增长态势。

      事件点评

      达因药业收入占比以及净利率继续提升。达因药业第三季度收入占比为89.8%,相比于中报88.1%的占比继续提升。基于循证医学证据,公司将伊可新的适用年龄段从0-3 岁调整到0-6 岁,上量明显。第三季度达因药业净利润率为53.8%,相比于中报数据50.8%提升3 个百分点。净利润提升与伊可新提价有关。伊可新30 粒装(所有规格中占比最大的规格)在7 月进行了全国范围的提价,幅度6.4%,提价将助益营收和利润的提升,公司也会继续加强终端渠道合作,促使伊可新及其他品种的持续上量。

      新品种获批,治疗类新品种加速推广。公司近期获得盐酸托莫西汀口服液的药品注册证(化药四类),该品种主要用于6 岁及6 岁以上儿童和青少年的注意缺陷/多动障碍(ADHD)。公司其他治疗类品种包括口服补液盐散(Ⅲ)和地氯雷他定等,产品准入相关工作正在推进。此外,公司加强对维生素D、盖笛欣(复方碳酸钙泡腾颗粒)、伊佳欣(右旋糖酐铁颗粒剂)等维矿类产品的推广力度,预期维矿类品种仍将保持快速的增长。

      投资建议

      预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.21、2.81、3.53 元,对应公司10 月19 日收盘价49.95 元,PE 分别为17.3、13.6、10.9 倍,我们认为,公司是儿童药龙头企业,伊可新单品在扩大适用人群和提价后,将保持快速增长。同时凭借品牌和渠道优势,其他单品及治疗品类也将快速增长。国企改革治理结构明显改善,管理体制理顺,内部动力足,我们看好公司未来一段时间的发展,给予“买入-B”评级。

      风险提示

      风险因素包括但不限于:疫情反复影响终端销售的风险,新产品推广不及预期的风险,产品降价的风险等。