厦门象屿(600057)2022Q3业绩预告点评:归母净利润预增约50% 农产品&新能源&铝高增

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:吴劲草/阳靖 日期:2022-10-19

投资要点

    事件:公司发布2022 前三季度业绩增长公告。公司预计2022Q1-3 实现收入3820~3980 亿元,同比+11~16%;归母净利润21.1~22.0 亿元,同比+27~33%;扣非净利润24.3~25.2 亿元,同比+38~43%。对应Q3 单季收入1278-1438 亿元,同比+0.8%-13.4%;归母净利润为7.4~8.3 亿元,同比+43%~61%;扣非净利润为9.3~10.2 亿元,同比+57%~72%。

    农产品、新能源、铝等产业链快速增长,带动公司业绩高增及利润率提升:前三季度,公司凭借优质的客户结构、多元的商品组合、完善的风控体系,保持经营稳健,农产品、新能源、铝等供应链业绩实现较大增长。这些品类全产业链服务占比较高,利润率也相对更好,带动公司整体利润率提升。以预告中枢计算,2022Q3 公司归母净利率/扣非净利率分别约为0.58%/ 0.72%,同比+0.17pct/ +0.25pct。

    大宗供应链龙头企业市占率不断增长,公司股权激励完+定增有望落地,未来高增有望:据公司年报,近年来我国大宗品供应链市场规模大约稳定在40 万亿元左右。2016~2021 年,我国大宗供应链CR4 市占率从1.2%提升至约5.3%,其中厦门象屿市占率从0.3%提升至约1.2%。随着我国制造业不断发展完善,下游企业对供应链的一体化服务能力愈发重视,公司市场份额有望持续提升。在我国头部大宗供应链企业中,厦门象屿是股权激励力度相对较大的企业,公司股份约8%被用为股权激励,员工工作动力强劲。公司拟定增融资35 亿元,并引入招商局等战略投资者,目前定增计划正在不断推进,落地后有望补充资金用于进一步拓展各项业务。

    盈利预测与投资评级:厦门象屿是一个高增长、高分红、低估值的公司;大宗品一体化供应链业务有壁垒、有持续增长潜力,我们看好公司未来业绩不断提升并实现戴维斯双击。我们将公司2022-24 年归母净利润预测从26.0 / 34.9/ 39.9 亿元,上调至27.0/ 35.1/ 40.0 亿元,同比+25%/ 30%/14%,10 月18 日收盘价对应P/E 约为8/ 6/ 5 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:大宗品价格波动风险,坏账风险,新业务新产品不及预期,定增落地不及预期等