深度*公司*星源材质(300568):Q3业绩符合预期 干法隔膜放量明显

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦 日期:2022-10-19

  公司发布2022 年三季报,前三季度盈利同比大幅增长176.89%;公司隔膜出货量环比提升明显,全年业绩有望高速增长;维持增持评级。

      支撑评级的要点

      公司2022Q1-3 盈利同比大幅增长176.89%,符合预期:公司发布2022 年三季报,前三季度实现营收 20.93 亿元,同比增长 59.19%;实现盈利5.88亿元,同比增长 176.89%;实现扣非盈利5.73 亿元,同比增长188.77%。

      按照业绩测算,2022Q3 实现盈利2.20 亿元,同/环比分别增长 118.33%/9.70%;实现扣非盈利2.11 亿元,同/环比分别增长133.56%/3.36%。

      出货量快速增长,干法比例提升拉低单平盈利:受益于新能源汽车和动力电池行业的快速发展,公司隔膜出货量环比呈现大幅增长。我们预计,公司2022 年前三季度实现隔膜出货量约11.4 亿平,其中第三季度实现出货量4.5 亿平,环比增长约28.8%。根据我们测算,公司2022Q3 隔膜单平净利约0.49 元,环比降低约15%。公司单位盈利下滑的原因是干法隔膜比例的提升,公司2022Q3 新增1 亿平干法隔膜,其比例达到约40%。

      经营现金流亮眼,期间费用率下降明显:公司经营能力稳步提升,现金流净额显著提升,2022Q3 经营活动产生的现金流量净额为9.38 亿元,同比增长237.18%。此外,公司2022Q3 期间费用为0.78 亿元,期间费用率为10.34%,同比降低7.62 个百分点,环比降低5.04 个百分点。

      回购股份彰显信心,全年业绩有望高增:公司同时发布公告,拟使用自有资金5,000 万元至10,000 万元,回购股份价格不超过人民币25.00 元/股,预计回购股份总数为200 万股至400 万股。此次回购有利于公司维护股东利益,增强投资者信心。随着公司新增产能逐步落地,全年隔膜出货量有望达到17 亿平以上,支撑公司业绩高速增长。

      估值

      结合公司2022 年三季报与行业供需情况变化,我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至0.65/1.07/1.48 元(原预测为0.64/1.10/1.51 元),对应市盈率32.5/19.6/14.2 倍;维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      价格竞争超预期;新冠疫情影响超预期新建产能释放不达预期;新能源汽车需求不达预期;新能源汽车产业政策不达预期。