云天化(600096):2022Q1-Q3扣非归母净利润同比增长81.40% 新能源项目建设进程加速推进

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2022-10-19

  2022 年前三季度实现扣非归母净利润49.81 亿元,同比增长81.40%。公司发布2022 年三季度业绩报告,报告期内实现营收564.59 亿元,同比增长18.53%;归母净利润51.30 亿元,同比增长80.63%;扣非归母净利润49.81亿元,同比增长81.40%。其中第三季度实现营收198.36 亿元,同比增长18.77%,归母净利润16.65 亿元,同比增长31.24%,扣非归母净利润16.23亿元,同比增长31.42%。公司实现增长主要原因为:1)持续加强安全环保管理,主要生产装置长周期运行,发挥原料自给的一体化优势,加强关键原料的战略采购和储备,主要产品成本得到有效控制与优化。2)积极落实国内化肥保供稳价政策,有效统筹做好国内、国际磷肥市场的资源配置与优化,主要产品平均售价同比上升。3)加快推进产品转型升级与结构优化,非肥产品盈利能力进一步提升。

      2022 年前三季度公司主营产品平均售价均同比上升。分产品看,2022 年前三季度公司实现磷铵产量366.96 万吨,销量331.09 万吨,平均售价3864元/吨,同比上涨35.72%;实现复合(混)肥产量80.67 万吨,销量75.37万吨,平均售价3342 元/吨,同比上涨35.41%;实现尿素产量150.00 万吨,销量154.77 万吨,平均售价2609 元/吨,同比上涨19.73%;实现聚甲醛产量8.21 万吨,销量6.57 万吨,平均售价18361 元/吨,同比上涨31.73%;实现黄磷产量2.31 万吨,销量1.75 万吨,平均售价29653 元/吨,同比上涨72.68%;实现饲料级磷酸钙盐产量43.35 万吨,销量38.52 万吨,平均售价3894 元/吨,同比上涨52.95%。

      加速推进新能源项目建设进程。1)根据9.7 日公告,公司新建10 万吨/年磷酸铁装置8 月份已进入设备调试、试生产阶段,9 月进入全面投产阶段。公司正积极加快2×20 万吨/年磷酸铁项目的用地、建设报批等工作,计划于2023年底建成投产。2)根据9.29 日公告,公司拟与华友控股合作共同推进50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营。根据规划,磷酸铁锂项目将分期建设,一期10 万吨/年(计划2023 年建成),二期20 万吨/年(计划2024 年建成),三期20 万吨/年(计划2025 年建成)。3)根据9.20 日公告,公司拟投资设立全资子公司云天矿产,注册资本10 亿元,并以其为主体建设“电池新材料前驱体配套450 万吨/年磷矿浮选项目”,预计投资总额18.96亿元。根据项目可研,估算项目投资回报率(税后)为12.87%。

      盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024年公司净利润分别为60.30、65.77和69.08 亿元,对应EPS 分别为3.28、3.58 和3.76 元。参考同行业可比公司估值,给予公司2022 年8-10 倍PE,对应合理价值区间26.28-32.82 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:产品市场价格波动、原材料价格波动、宏观经济下行