债券市场:10月MLF量价齐平 降准和LPR下调仍可期

类别:债券 机构:国融证券股份有限公司 研究员:张志刚 日期:2022-10-19

  事件

      10月17日,为维护银行体系流动性合理充裕,人民银行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。

      简评

      本次MLF操作量价齐平,略超预期,释放出继续加大实体经济支持力度的信号。

      数量方面,MLF等量续作,略超预期。

      继8、9月MLF连续小幅缩量后,10月MLF等量续做,表明在内外均衡权衡下,央行仍继续呵护流动性。10月MLF不再缩量操作,有助于保持银行体系流动性处于较为充裕水平,支持商业银行四季度持续加大贷款投放力度。且10月完成发行5000多亿元专项债地方结存限额,四季度国债将放量发行,央行或有一定的对冲需求。

      10月超预期等量续作MLF,年内降准的概率有所下降,但考虑到11、12月分别有10000亿元和5000亿元MLF到期,且在“降低企业融资成本和个人消费信贷成本”的政策目标下,央行仍有可能降准置换MLF,同时降低银行负债端成本,平衡银行息差空间。

      价格方面,MLF利率维持不变,符合预期。

      8月央行调降MLF利率10BP后,MLF利率连续两月“按兵不动”,9月金融数据回暖,目前仍处于8月降息及前期政策的落地观察期,且当前人民币汇率仍有贬值压力,央行需要兼顾内外均衡,稳定汇市预期。

      10月MLF利率未调降,但考虑到9月新一轮银行存款利率下调启动,且近期DR007和存单利率仍处于低位,10月仍有可能单独调降5年期LPR刺激居民购房需求。

      后续展望:债市情绪偏好,利率低位震荡。

      经历了9月的调整,目前债市情绪较好,对利多较为敏感;当前资金面维持宽松,且多地疫情继续发酵,虽有人民币贬值和9月金融数据回暖,但冲击有限,预计利率仍维持低位震荡。

      风险因素:货币政策宽松不及预期;人民币汇率贬值超预期;猪周期上行幅度超预期;宽信用进展超预期;增量政策超预期;美联储加速收紧影响超预期。