精工钢构(600496)：Q3业绩环比预增30%-57%：复工成效明显、BIPV提速、回购彰显信心

投资要点

    下游需求旺，上游压力降，2022 年Q1-Q3 业绩环比同比预计均有较大提升公司2022 年前三季度预计实现归母净利润6.44 亿元至6.99 亿元，较去年同期增加0.84 亿元至1.40 亿元，同比增长15%-25%。单季度看，2022Q3 归母净利同比增长14%-39%，环比增长30%-57%。我们认为公司盈利能力提升的主要原因有：1）2022 年7 月以来我国基建+制造业稳增长链条清晰，钢结构需求侧持续向好，公司下游需求旺盛。2）今年下半年相较去年同期各类钢材价格均有20%以上的降幅，公司成本压力下降，业绩空间得以释放。

    Q3 公司订单及业绩如期复苏，复工复产成效明显订单侧：2021 年及22Q1-3 公司新签订单分别为169.49 亿元/146.27 亿元，同比增长13%/12%，其中22Q3 新签订单63 亿元，同比+32%，环比上升63%，订单承接加速，有效保障了业绩高增长。业绩侧：2022Q3 公司业绩环比高增长主要系三季度复工复产后公司业务运营回归正轨，新签订单保持稳增。整体看：公司抓住双碳政策东风和建筑碳减排发展机遇，凭借分布式光伏业务优势，有效强化主业的差异化竞争力，带动整体业务盈利能力提升。

    近亿元回购彰显企业经营信心，长效激励机制得以逐步完善公司拟以不低于5000 万元且不超过10000 万元回购公司0.41%-0.82%股份，并计划将回购股份全部用于实施股权激励或员工持股计划。公司本次回购计划，明确彰显未来公司经营信心，并且有助于充分调动员工骨干工作积极性，公司长效激励机制和利益共享机制逐步完善，上下同欲，未来成长可期。

    BIPV 业务发展提速增厚业绩，供需双轮驱动打开成长空间1）BIPV 布局提速：公司具备电力工程施工总承包资质，年均主导建造 700-800万平方米工业厂房屋面，可接触几千万平方屋面资源。近年来，公司凭借在分布式光伏EPC 工程的技术及渠道优势，持续推进建筑光伏一体化业务进程。公司在2022Q3 单季实现多项BIPV 项目落地，助力主业业绩持续增厚。

    2）公司产能稳步扩张，发展动能充沛：可转债募投项目之一的长江精工智能制造产业园规划司新增钢结构产能20 万吨，已有部分投产，叠加2021 年以来公司新建的江苏、浙江生产基地陆续投产，公司未来发展动能充沛。

    3）双碳战略推进赋予公司产品需求强确定性：随十四五双碳战略及绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升，我们长期看好装配式钢结构龙头企业的高成长性。公司作为钢结构工程赛道龙头，供给需求双轮驱动，有望深度受益。

    盈利预测及估值

    预计公司22~24 年实现营业收入179.34、215.10、267.66 亿元，同比增长18.44%、19.94%、24.44%，实现归母净利8.29、10.14、12.24 亿元，同比增长20.76%、22.25%、20.69%，对应PE 为10.19、8.34、6.91 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期；全国BIPV推进力度不及预期；钢材价格变化风险；疫情反复风险。