医药生物行业点评：政策、情绪、估值、业绩四重共振 板块拐点已至

　　事件

    　　近期医药行业出现较大幅度上涨，虽然直接原因与网传的集采政策规则变缓和有关，但医药板块自去年年中开始持续调整，已经累积巨大跌幅，情绪和估值已经降至谷底。从五年历史分位数来看，目前医药行业整体处于历史2.75%分位，在政策、情绪、估值、业绩四重共振下，医药板块拐点已经到来。

    　　近日，国家医疗保障局发布《对十三届全国人大五次会议第6184号建议的答复》，表示种档牙属于更高层次的医疗需求，暂时未考虑将种植牙纳入医保支付范围.

    　　点评

    　　网传江西生化集采政策规则上较为宽松，是大涨的诱因之一，江西此次联合集采联合了大多数省份，包含26项肝功能生化诊断试剂。不区分方法学，每个品种单独分A、B组，各自竞价。全联盟意向采购量前90%或任一联盟省份意向采购量前90%的企业进入A组，其他企业进入B组。A组有最低名额下限，不足时由B组递补。中标规则方面有较大突破，拟中选价格从低到高排位，中选比例60%；如不在前60%，只要不高于最高有效申报价0.8倍，即企业只要在最高有效申报价基础上降价20%即可入围。在此基础上，降价越多，能拿到意向采购量份额越多，但入围最低保证40%意向采购量。从近期的集采规则来看，保底机制已经引入，集采规则已经趋于稳定。在上个月的脊柱集采第二号公告中，根据需求量划分A/B/C组，给量大口碑较优的机构更宽松的议价资格。

    　　中选规则方面，未按规则一和二获得拟中选资格的有效中报企业，若竞价比价价格≤本产品系统类别最高有效申报价40%的，则该企业获得拟中选资格，对企业施加托底。“分组竞价，价低量大”已经成为基本的规则基础，在此基础上的“保底机制”的设立则为企业上了一道保险，极端竞价的可能性进一步降低。

    　　种植牙管控暂时落地，后续关注医疗新基建、医疗服务、创新型高值耗材等方向。医疗新基建政策为增量政策，种植牙不进医保，服务费方面调控落地，高值耗材集采规则趋于稳定且设置保底机制，政策方向回暖明显。在估值低、情绪普遍悲观的情况下，医药板块拐点已至。

    　　投资建议：随着三季报公布，我们建议关注三个投资主线，第一是医疗新基建相关公司，第二是民营医院等较为刚性的消费医疗，第三是受集采影响可控的一些耗材领域。

    　　风险因素：产品销售不及预期：政策变化：企业经营风险