湘电股份(600416)：前三季度业绩高增长延续 电磁产业链龙头开启高成长阶段

事件：公司发布2022 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润1.83 亿元至2.09 亿元，同比增长141.3%-175.58%。

    业绩增速持续提升，聚焦主业成果显著

    公司2022 年前三季度预计实现归母净利润1.83 亿元至2.09 亿元，同比增长141.3%-175.58%；单三季度预计实现归母净利润5960 万元至6810 万元，同比增长377.18%-445.24%，单季度业绩增速进一步提升。2022 年前三季度，公司持续聚焦主业，营收及毛利率均实现增长，同时公司提高资金使用效率，财务费用控制较好。

    定增获证监会批复，高管调整表明聚焦主业决心公司2022 年定增计划获证监会批复通过，本次募集资金总额不超过人民币 30 亿元，扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。另外，21 年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为，高管调整+收购湘电动力股权是公司聚焦军工核心主业、理顺管理体制的重要战略转型。

    中长期奖励机制落地，驱动公司业绩实现快速释放公司同期发布中长期奖励管理办法（试行），公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例，在此基础上再确定超额利润奖励比例。奖励由公司在次年 6 月底前一次性以现金兑现，根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象，并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票，公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》，以此约定双方的权利义务关系。我们认为，公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性，公司排产有望进一步提升，业绩或加速释放。

    湘电动力为电磁产业链核心供应商，持续业务拓展构筑行业壁垒公司为我国老牌军工配套企业，2020 年资产剥离完成后业务聚焦“电机+电控+电磁能”

    三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化，子公司湘电动力为核心配套企业。本次定增预案公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业，预计其他横向领域拓展也将持续落地。我们认为，公司作为国内特种装备推进/发射核心供应商，持续推进全电技术创新迭代与市场化落地，预计或将长期保持技术优势与垄断性产业地位，公司产品或将伴随产业“十四五”军民品需求上量实现快速放量。

    盈利预测与评级：综上所述，公司高管调整后核心主业综合电推系统/电磁弹射业务实现主业聚焦，军品业务或进入显著放量阶段；同时，民品电机业务有望充分受益于下游风电领域需求增长，对应业务有望实现加速排产。公司2022 年以来进入发展新阶段，但出于审慎原则将公司2022-23 年预计营业收入由62.73、80.15 亿元下调至51.57、70.39亿元，同时给予24 年预计营收92.75 亿元，由于公司产品结构改善、盈利水平提升，将22-23 年预计归母净利润由3.02、4.58 亿元调整为3.02、4.90 亿元，同时给予24 年预计归母净利润6.94 亿元，对应PE 为87.86、54.11、38.20x，维持“买入”评级。

    风险提示：三季报与本次预告出现偏差，定增方案或存在中止或终止风险、审批风险，宏观流动性风险，定增进展不及预期，业务拓展不及预期，产品需求波动风险等。