医药生物行业观点：医疗器械与创新药等中期空间打开

　　核心观点

    　　对于医药跨年行情，我们保持乐观态度。0919 的投资策略中，我们提及，《医药开始乐观，关注创新药械、低估值反转和消费医疗》。第一，政策层面，创新药械、消费医疗和集采相关的政策预期充分。第二，市场层面，即使没集采，估值上也已经反应了；医药已经呈现市值占比低、持仓低、估值低等三低特点。

    　　两年2000-3000 亿财政贴息贷款购置医疗设备是医疗新基建、进口替代大方向的延续，短期对医疗设备需求端有积极作用。我们认为此政策，主要是加强县级医院、基层医疗等医疗硬件的改善，ICU 科室相关的呼吸机设备、监护设备、影像、体外诊断设备、手术室设备和消毒设备等仍是重中之重。同时，政府较低的设备招标价格也促进了进口替代。

    　　不仅仅在医院，高校等科研仪器也是重点支持的方向。

    　　主要积极政策：1、创新药医保谈判后品种简易医保续约，明确了较温和的自动降价幅度，创新药估值有了铆；选择竞争格局较好的创新药，商业化是关键。2、创新器械不纳入医保谈判，有利于成长期的器械；3、种植牙服务降价温和，充分市场竞争的产品话语权交给市场；4、贴息贷款，释放了过去两年受压抑的设备采购需求；5、IVD 集采价格大幅趋于缓和，利于进口替代，重点关注化学发光等领域。

    　　重点关注公司：1、医疗新基建和进口替代，关注医疗设备和科研仪器行业，如影像设备、内镜、ICU、手术室设备、康复设备和科研的色谱、质谱等。器械关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、开立医疗、新华医疗、海泰新光、澳华内镜、福瑞股份、祥生医疗、理邦仪器、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、健麾信息、艾隆科技；科研仪器关注聚光科技、泰林生物、皖仪科技、禾信仪器和莱伯泰科等；2、高值医疗耗材与诊断，集采出清或者估值上已经反应较为充分，进口替代加速，开始转向乐观：乐普医疗、安图生物、新产业、迈克生物、心脉医疗、威高骨科、爱康医疗、春立医疗、三友医疗、南微医学等；3、消费医疗：百克生物、正海生物、康拓医疗、寿仙谷、康华生物和南新制药等；4、创新药与传统药企的第二增长曲线：恒瑞医药、百济神州、信立泰、海思科、信达生物、康方生物、泽璟制药、贝达药业、永泰生物、诺思兰德、科伦药业、人福医药、恩华药业与京新药业等；5、品牌中药与配方颗粒，以岭药业、达仁堂与红日药业等；6、原料药，金城医药与花园生物等。

    　　风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等。