益丰药房(603939):Q3业绩符合预期 收入利润增长表现亮眼

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华/何展聪 日期:2022-10-17

事件:10月16日晚,公司公布2022年三季报预告,2022年Q1-3公司预计实现营收132.4-134.2 亿元,同比增长21.05%-22.69%,预计实现归母净利润8.15-8.25 亿元,同比增长17.11%-18.54%,预计实现扣非归母净利润7.9-8.1 亿元,同比增长15.94%-18.87%。

    其中Q3 预计实现收入44.9-46.7 亿元,同比增长25.01%-30.03%,预计实现归母净利润2.39-2.49 亿元,同比增长25%-30.23%,预计实现扣非归母净利润2.35-2.45 亿元,同比增长25.15%-30.48%,Q3 业绩表现符合预期。

    Q3 业绩表现亮眼,收入利润均实现高增长。Q3 公司收入和利润均实现高增长,主要原因系:(1)随着疫情防控常态化及防控措施精准化,行业门店经营逐步好转,同时政策推动下行业规模持续扩容,公司作为行业龙头充分受益;(2)报告期内公司继续坚持“自建+并购+加盟”和区域聚焦拓展模式,门店网络不断完善,门店数量持续较快增长;与此同时,随着公司运营系统不断优化和数字化管理水平的不断提升,门店经营效率同比持续提升;(3)去年同期由于疫情业绩存在一定低基数效应,进一步助推本期业绩增长。

    门店持续扩张,“区域聚焦”战略持续推进。截止2022 年上半年,公司总门店数9200 家,净增加门店1391 家(去年同期897 家),其中新开门店546 家,并购363 家,加盟584 家,关闭102 家。此外,公司深耕下沉市场战略初见成效,上半年新增门店中地级市及以下门店占比达89%。公司深耕现有区域,“区域聚焦”战略持续推进,使得公司获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售和利润提升。

    线上业务持续发力,打造线上线下相结合的会员全生命周期健康管理服务。截至2022 年上半年,公司020 多渠道多平台上线门店超7500 家,覆盖公司所有线下主要城市,并在核心城市处于领先地位。

    报告期内公司线上业务实现收入8.16 亿元,同比增长81.4%,其中O2O业务实现收入6.51 亿元,同比增长115.05%,B2C 业务实现收入1.66亿元,同比增长12.97%。

    投资建议: 我们预计2022-2024 年净利润分别为11.01/13.59/16.77 亿元,对应当前股价PE 分别为34X/28X/23X。公司聚焦区域战略,精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长,继续给予“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。